Alors que les actions et les obligations se sont effondrées cette semaine, l’or et l’argent ont rebondi, récupérant l’essentiel du terrain perdu lors de la liquidation de lundi. En Europe ce matin, l’or s’échangeait à 1 850 $, en baisse nette de 20 $, après être tombé jusqu’à 1 806 $ mardi. À 21,92 $, l’argent était en légère hausse sur la semaine, faisant mieux que l’or.
Le ratio or/argent est remonté à 84 et, en supposant que les métaux précieux augmentent après la fin de ce mois, qui marque aussi la moitié de l’année, l’argent est probablement le métal à acheter. Le ratio fait l’objet de notre prochain graphique.
Les marchés financiers se sont effondrés parce que l’on prend progressivement conscience que les taux d’intérêt ont encore une marge de hausse, alors que les économies font face à une récession. La Fed a relevé de ¾ % son objectif de taux des fonds fédéraux, une décision qui avait fuité sur les marchés avant l’annonce de mercredi. La Banque d’Angleterre a relevé son taux de ¼ %, et la Banque nationale suisse de ½ %, de manière inattendue. Aucune hausse immédiate n’est venue de la BCE ni de la Banque du Japon.
La BCE tergiverse, comme un lapin pris dans les phares. Elle manifeste une réticence systémique à voir des taux d’intérêt positifs, en partie parce que les pertes sur les obligations détenues au sein de l’Eurosystème s’accumulent, plaçant la BCE et les banques centrales nationales en situation de fonds propres négatifs. Comme les grandes banques de la zone euro sont extrêmement endettées, il existe également un risque potentiel de crise systémique.
La Banque du Japon redouble d’efforts pour contenir les rendements des obligations d’État, préférant voir le yen s’effondrer plutôt que de modifier sa politique monétaire. Comme la BCE, la Banque du Japon est en difficulté en raison de son énorme portefeuille obligataire.
Et, pour ajouter à l’incertitude, le bitcoin, cette expression moderne de la couverture contre l’inflation, s’est lui aussi effondré. Notre prochain graphique présente le ratio bitcoin/or, qui commence à se dégager en faveur de l’or.
Si le cours du bitcoin passait sous les 20 000 $, les détenteurs à long terme s’en dédéferaient probablement, déçus par sa corrélation avec les actions en chute, alors qu’ils pensaient qu’il était la monnaie de l’avenir.
Entre-temps, sur le contrat sur l’or du Comex, les banques de métaux précieux sont parvenues à récupérer un peu plus de leurs positions vendeuses. C’est notre dernier graphique.
La catégorie des swaps est composée en majorité des desks de négociation des banques de métaux précieux, et la position vendeuse brute sur swaps au 6 juin (dernier rapport « Commitment of Traders ») s’élevait à 44,1 milliards de dollars, répartis entre 26 opérateurs. La dernière chose dont ces opérateurs ont besoin est une aggravation du risque systémique, que garderont à l’esprit ceux qui réfléchissent aux conséquences d’un violent marché baissier des actifs financiers.
Ils espèrent plutôt faire valoir l’argument fallacieux selon lequel la hausse des taux d’intérêt est défavorable au cours de l’or, et que, si l’inflation finit par refluer dans une récession de plus en plus certaine, ce serait également défavorable.
Comme les cours des métaux précieux, les matières premières ont marqué une pause cette semaine. Mais, avec une crise alimentaire et énergétique qui se profile toujours, les prix devraient reprendre leur hausse. Ils devraient entraîner l’or et l’argent dans leur sillage.
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