Le dollar a poursuivi sa progression face aux principales devises cette semaine, et les cours de l'or et de l'argent en ont souffert en conséquence.
Les vendeurs ont conservé l'avantage, comme le montrent les graphiques suivants des cours du Comex et des positions ouvertes.
Dans les deux cas, l'intérêt ouvert progresse, ce qui révèle une position vendeuse importante et croissante, bien que celui de l'argent ait fortement reculé mercredi dans un volume élevé pour des raisons techniques : il semble que quelqu'un ait transféré 6 000 contrats du contrat à terme de décembre vers une position optionnelle. L'autre versant du marché des métaux précieux est un dollar fort, des actions vigoureuses et des marchés obligataires robustes, ce qui indique, pris dans leur ensemble, que les gestionnaires de portefeuille sont unanimement haussiers et ignorent le risque. Le temps dira si cette vision panglossienne est justifiée.
L'argent a été particulièrement vulnérable, et le ratio or/argent atteint désormais près de 75 fois. Ce niveau n'est pas sans précédent, mais peut être considéré comme extrême. Il en résulte que la demande de détail en pièces et lingots d'argent s'est intensifiée, laissant dans le premier cas l'US Mint à court de pièces Silver Eagle. La demande de pièces d'or et de petits lingots a également décollé, les négociants allemands et autrichiens signalant une activité soutenue. La demande en Chine et en Inde a elle aussi nettement augmenté ces dernières semaines, et la Bourse de l'or de Shanghai a annoncé ce matin des livraisons de 47,45 tonnes durant la semaine close le 7 novembre, soit près du double du rythme de juillet.
Si les citoyens chinois et indiens augmentent leurs achats, on peut raisonnablement parier qu'il en va de même pour les autres Asiatiques. Le grand ETF GLD n'a perdu que 28 tonnes depuis la mi-octobre, ce qui suffit à peine à changer grand-chose ; il n'est donc pas surprenant que, d'après les taux GOFO, l'or soit désormais en forte backwardation.
L'actualité économique mondiale de cette semaine n'a pas été encourageante, les signes de récession se multipliant au Japon et se développant dans la zone euro. Les difficultés de la zone euro touchent le Royaume-Uni, et le recul du JPY, de l'EUR et de la GBP face au dollar américain confirme ce diagnostic. À un certain stade, ces difficultés économiques auront une incidence sur l'économie américaine, et sans action monétaire énergique de la Fed, il est difficile de rester haussier sur les actions. De plus, les obligations devraient connaître un afflux d'offre à mesure que les déficits publics se creusent de nouveau et que les entreprises recherchent de la liquidité.
Autrement dit, les marchés financiers reflètent aujourd'hui très peu de risque, une situation qui semble devoir changer radicalement dans les mois à venir. Dans ce cas, une réévaluation positive des cours de l'or et de l'argent est probable.
En résumé, le fait marquant du jour est la poursuite de la tendance baissière des métaux précieux, alimentée par un dollar fort. Cela ignore que la demande de métal précieux physique augmente sensiblement à ces niveaux, et que ce n'est pas la vigueur du dollar qui prévaut, mais l'affaiblissement des devises étrangères, provoqué par une contraction du crédit, réelle ou anticipée. L'aversion au risque semble appelée à céder la place à l'appétit pour le risque dans les mois à venir.
La semaine prochaine
Lundi.
Zone euro : indicateur Sentix.
Japon : données sur les prêts bancaires, balance courante.
Mardi.
Japon : enquête Economy Watchers, confiance des consommateurs, masse monétaire M2.
Mercredi.
Royaume-Uni : salaires moyens, variation du nombre de demandeurs d'emploi, taux de chômage BIT.
Zone euro : production industrielle.
États-Unis : stocks des grossistes.
Japon : commandes de machines-outils.
Jeudi.
Japon : taux d'utilisation des capacités, production industrielle (définitif).
États-Unis : demandes initiales d'allocations chômage, déficit budgétaire.
Vendredi.
Royaume-Uni : production dans la construction.
Zone euro : PIB (1re estimation), IPCH.
États-Unis : indice des prix à l'importation, ventes au détail, confiance de l'Université du Michigan, stocks des entreprises.