L’or et l’argent ont cédé du terrain cette semaine sous l’influence de l’échéance des options sur le Comex. L’or a perdu 19 $ par rapport à la clôture de vendredi dernier et s’échangeait à 1 308 $ en début de séance européenne ce matin (vendredi 1er mars), tandis que l’argent a reculé de 40 cents à 15,52 $.
Le principal facteur des cours de l’or et de l’argent cette semaine a manifestement été l’échéance de la série d’options de mars sur le Comex. Les teneurs de marché, qui sont normalement vendeurs nets d’options, ont intérêt à ce que les cours soient bas à l’échéance afin que les options d’achat ne soient pas exercées. On pourrait donc s’attendre à une hausse des cours après l’échéance.
Cela pourrait fort bien se produire la semaine prochaine, maintenant que cette pression vendeuse a disparu. Toutefois, les volumes sont généralement faibles, et il n’est nullement certain que les acheteurs de contrats à terme soient assez nombreux pour faire monter les cours. On peut sans doute soupçonner que l’or testera de nouveau le seuil de 1 300 $, de sorte que les opérateurs pourraient adopter une attitude attentiste.
Par ailleurs, les opérateurs à court terme examineront d’autres facteurs, tels que l’évolution du dollar. Or, l’indice pondéré par les échanges commerciaux a légèrement fléchi au cours de la semaine, comme le montre notre prochain graphique.
Après avoir cassé à la baisse une configuration de sommet peu convaincante, l’indice pondéré (TWI) a rebondi pour tester la ligne de tendance précédente (la ligne pointillée inférieure), qu’il n’a pas réussi à franchir. Cela laisse présager une nouvelle faiblesse qui, si l’indice passe sous 95, confirmerait un repli plus marqué. Les implications pour le cours de l’or sont évidemment majeures.
L’opinion dominante continue de souligner les vertus de valeur refuge du dollar, désormais dans un contexte d’affaiblissement de l’économie mondiale. Les faits ne confirment pas cet argument. Les données TIC du Trésor américain pour décembre, publiées récemment, font apparaître la plus forte sortie nette de dollars depuis très longtemps, à -91,4 Md$. Les investisseurs étrangers ne partagent manifestement pas le consensus.
Les chiffres préliminaires des portefeuilles de titres américains détenus par des étrangers au 30 juin 2018 ont été publiés hier et indiquent une hausse de mille milliards de dollars, à 19 434 Md$. Il s’agit d’un record historique, à un moment où le commerce mondial se contracte. Il serait très surprenant que les étrangers ne réduisent pas leur exposition au dollar, car il s’agit d’un déséquilibre dont l’ampleur ne se justifie plus par les échanges commerciaux.
Il faudra probablement plusieurs mois avant que l’impact sur le commerce mondial, et donc sur le dollar lui-même, soit clarifié. Le graphique du TWI ci-dessus suggère que les sorties de capitaux, qui entraîneront une nouvelle faiblesse du dollar, deviennent un facteur à prendre en compte.
Dans ces conditions, la consolidation actuelle de l’or autour de 1 300 $ sera probablement de courte durée, avant que le métal ne remonte tester les plus hauts établis ces dernières années, à 1 350-1 360 $.
Les banques centrales continuent d’acheter de l’or physique, et il convient de noter que la Roumanie est en train de rapatrier quelque 60 tonnes d’or stockées à la Banque d’Angleterre. Cette décision a peut-être été motivée par le refus de la BoE de rapatrier l’or du Venezuela, mais il faut aussi relever que les pays d’Europe centrale révisent globalement leur politique en matière d’or à la lumière des achats agressifs de la Russie pour ses réserves.
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