L’or et l’argent ont légèrement reculé cette semaine face à un dollar fort. Les tensions sur les marchés des changes sont extrêmes et conduisent à une crise, en particulier pour l’euro. Nous y revenons plus bas.
Lors des échanges du matin en Europe, l’or a perdu 13 $ supplémentaires sur la semaine, et l’argent 0,14 $. Les adeptes de l’analyse technique baissière sont à l’œuvre et inventent des scénarios annonçant la mort de l’or et de l’argent, en s’appuyant sur le graphique suivant.
C’est un régal pour les vendeurs à découvert : une « death cross » des deux moyennes mobiles les plus suivies, et un cours de l’or qui semble sombrer dans l’oubli. Les articles prévoyant des prix plus bas restent majoritaires, mais le rythme de la baisse a en fait ralenti. Cela s’explique par de bonnes raisons, illustrées dans le graphique suivant.
L’intérêt ouvert sur l’or au Comex s’est effondré, passant d’un pic proche de 660 000 contrats à environ 400 000. Cela représente la destruction d’or papier équivalant à 800 tonnes. Il en va de même pour l’argent, avec la destruction de l’équivalent de 10 000 tonnes. Les perdants sont les spéculateurs, et les gagnants sont les banques de métaux précieux. On peut écarter les spéculateurs comme des intervenants éphémères, mais il vaut la peine de se placer du point de vue des banques de métaux précieux pour comprendre leurs motivations.
Elles auront bien gagné leur vie cette année, dans des conditions de négociation idéales. Notre graphique principal montre que 2016 a été caractérisée par un marché haussier des métaux précieux, ce qui garantit de bons volumes d’échanges pour un teneur de marché. Depuis janvier, la hausse nette des prix après la récente baisse a été modeste, avec une progression de 11 % pour l’or et de 20 % pour l’argent à partir de niveaux fortement survendus ; le coût net du maintien des positions vendeuses a donc été relativement faible. C’est maintenant le moment de se préparer au prochain cycle de « laver, rincer, recommencer ». Les teneurs de marché sont donc revenus à des positions équilibrées.
Les spéculateurs se laissent toujours piéger et fournissent de l’argent facile à l’establishment. Un jour, tout tournera mal pour les grandes banques de métaux précieux, mais leurs opérateurs diront cyniquement qu’ils surfent sur une vague d’optimisme ou de pessimisme bien établie qui ne faillit jamais. Et si elle faillit, leurs banques sont de toute façon trop grandes pour faire faillite et seront donc renflouées. C’est vrai.
Le premier paragraphe de ce rapport évoque une crise des changes imminente. Le 4 décembre, le référendum italien semble devoir tourner en défaveur du gouvernement. Les derniers sondages indiquent que les opposants devancent les partisans de 7 %. Si l’écart est plus important, la réaction des marchés pourrait être immédiatement négative pour l’euro et les obligations d’État de la zone euro. Si le gouvernement perd avec un écart un peu inférieur à celui déjà escompté, un bref rebond de soulagement pourrait profiter aux deux. Une victoire du gouvernement, scénario le moins probable, devrait être favorable à l’euro et aux obligations de la zone euro. Elle serait également favorable à l’or, car l’indice du dollar pondéré par les échanges commerciaux baisserait, reflétant la force de l’euro.
Démontons simplement cette absurdité. Si le statu quo en Europe reçoit un soutien inattendu du référendum italien, l’or montera. Mais l’or devrait baisser si la perception du risque diminue. Cela montre à quel point les marchés sont devenus déraisonnables.