Il y a trois semaines, la catégorie Managed Money du Comex plaçait son plus gros pari jamais enregistré ces derniers temps sur une baisse de l'argent, et pariait également massivement que l'or passerait sous les 1 200 $. Comme c'est souvent le cas lorsque les opérateurs sont si nombreux à s'engager dans la même direction de prix, ils finissent par subir de lourdes pertes.
Pour aggraver le malaise des vendeurs, la situation de l'analyse technique redevient positive pour les deux métaux. L'argent, par exemple, a rompu sa tendance baissière de trois ans avec de bons volumes d'échanges, comme le montre le graphique ci-dessous.
Ce graphique nécessite encore quelques progrès avant de s'attaquer à la forte offre en surplomb au niveau de 26 $, mais il offre une bonne marge initiale pour une orientation haussière.
Le graphique de l'or pourrait lui aussi enfin sortir par le haut, avec la moyenne mobile à 200 jours à 1 288 $ et qui commence à s'orienter à la hausse. Pour de nombreux opérateurs, un cours supérieur à sa moyenne mobile de long terme, lorsque celle-ci est également en hausse, constitue la définition de base d'une tendance haussière. Le premier obstacle majeur se situe à 1 420 $ ; si le cours de l'or parvient à le franchir, les opérateurs viseront l'offre potentielle à 1 520 $ et au-delà. Ce scénario est illustré dans notre second graphique.
Les positions vendeuses sur le Comex se dénouent assez rapidement, comme on pouvait s'y attendre. Mais devenir haussier n'est jamais simple pour les fonds spéculatifs et les opérateurs algorithmiques, qui doivent souvent devenir baissiers sur un autre actif ; il faut ici examiner les fondamentaux, en particulier les perspectives économiques.
La nouvelle la plus marquante de mercredi a été la forte révision à la baisse du PIB américain du premier trimestre, d'une hausse annualisée initiale de 0,1 % à une lourde contraction de 2,9 %. Le choc a été aggravé par le déflateur, qui, à seulement 1,3 %, sous-estime clairement l'inflation réelle des prix. Même le déflateur fictif du gouvernement devrait afficher environ 1,8 % au deuxième trimestre, près de l'objectif de 2 % de la Fed. Comme d'habitude, les analystes de Wall Street restent optimistes pour le deuxième trimestre, mais les signaux issus des récentes enquêtes auprès des entreprises et des consommateurs ont plutôt déçu. De plus, les premiers chiffres officiels des dépenses de services pour avril et mai, qui représentent 68 % du PIB, montrent une croissance très faible pour les deux premiers mois du trimestre en cours.
À cette mauvaise nouvelle s'ajoute le fait que la croissance de la quantité de monnaie fiduciaire en dollars américains s'est pratiquement arrêtée en avril, ce qui laisse penser que les conditions de crédit sous-jacentes se durcissent rapidement. Le resserrement des conditions monétaires est une mauvaise nouvelle pour une économie qui semble ralentir de façon à la fois brutale et inattendue, alors que les prix augmentent. On avait un mot pour cela : la stagflation. Telles étaient les conditions qui prévalaient lors du marché haussier de l'or des années 1970.
La combinaison d'un ralentissement économique, d'un durcissement des conditions de crédit et d'une inflation croissante des prix représente également une tension grandissante pour le système financier. Selon le récent compte rendu du FOMC, la Fed semble avoir été prise au dépourvu, de sorte qu'une nouvelle intervention pourrait être nécessaire. Cela pourrait inciter les opérateurs à devenir négatifs sur les actions et haussiers sur l'or et l'argent dans les mois à venir.
Annonces de la semaine prochaine
Lundi.
Japon : mises en chantier de logements, commandes de construction.
Zone euro : masse monétaire M3, IPCH flash.
Royaume-Uni : masse monétaire M4, approbations de prêts hypothécaires, crédit net à la consommation.
États-Unis : PMI de Chicago, promesses de vente de logements.
Mardi.
Japon : enquête Tankan, ventes de véhicules.
Royaume-Uni : indice des prix de l'immobilier Halifax.
Zone euro : PMI manufacturier.
États-Unis : PMI manufacturier, dépenses de construction, ISM manufacturier.
Mercredi.
Zone euro : IPP.
États-Unis : enquête ADP sur l'emploi, commandes à l'industrie.
Jeudi.
Zone euro : PMI composite, PMI des services, ventes au détail, taux de dépôt de la BCE.
Royaume-Uni : PMI des services CIPS/Markit.
États-Unis : demandes initiales d'allocations chômage, créations d'emplois non agricoles, balance commerciale, chômage, indice ISM non manufacturier.
Vendredi.
États-Unis : jour férié.