L’or et l’argent ont fortement reculé cette semaine, à la suite de la publication du compte rendu du FOMC, qui a agi comme un signal d’alarme pour les marchés financiers. L’or a perdu 45 $ par rapport à la clôture de vendredi dernier et s’échange à 1 789 $ en Europe ce matin, après avoir touché 1 854 $. L’argent a perdu 1,80 $ sur la même période, à 22,55 $, et le ratio or/argent remonte à 79,3, alors qu’il était descendu jusqu’à 74,7 la semaine dernière.
Notre graphique suivant, celui du cours de l’or, replace ce mouvement dans son contexte.
Le cours consolide la précédente tendance haussière au sein d’un triangle contractant, dont la limite supérieure tient depuis novembre 2020 et le support inférieur depuis mars dernier. Le recul de cette semaine a respecté la ligne de tendance supérieure.
Il est dans la nature de ces triangles contractants que plus ils durent, plus la sortie est ample. Nous devons approcher de ce moment, les moyennes mobiles et le cours convergeant ensemble. Le sentiment de marché semble confirmer cette situation : les investisseurs les plus fragiles renoncent à l’or et à l’argent, allant jusqu’à accuser des commentateurs expérimentés de les avoir induits en erreur. L’expérience nous enseigne que lorsque le sentiment se dégrade à ce point, nous sommes très proches d’un point de retournement.
Mais l’analyse technique et le sentiment ne constituent pas un argument complet. Les facteurs fondamentaux comptent aussi, et il nous faut ici nous tourner vers le compte rendu du FOMC. Celui-ci a confirmé que « les indicateurs d’activité économique et d’emploi ont continué de se renforcer », et le président Powell a déclaré que « l’économie n’avait plus besoin d’un soutien soutenu de la politique monétaire ». Le lendemain, il a été annoncé que le PIB du quatrième trimestre avait progressé de 6,9 % en rythme annualisé (certes grâce à la reconstitution des stocks), dépassant les attentes du marché. Powell en avait nécessairement connaissance avant la déclaration du FOMC.
Ce fut un choc pour des marchés complaisants. Le graphique suivant porte sur le rendement des bons du Trésor américain à 10 ans, qui sert de référence.
Ce graphique est défavorable à la valeur des actifs financiers et laisse entrevoir de nouvelles hausses marquées des rendements obligataires. Et, alors que le taux des fonds fédéraux reste ancré à 5 points de base, le rendement du bon du Trésor à 13 semaines est monté à 18,5 points de base, autre signal d’alarme pour les investisseurs haussiers. Majoritairement keynésiens, ces investisseurs estiment aussi que la hausse des taux d’intérêt est défavorable à l’or, ce qui contribue à expliquer le recul des cours de l’or et de l’argent. Et, comme pour appuyer cet argument, l’indice du dollar pondéré par les échanges commerciaux progresse également. C’est notre graphique suivant.
Défavorable à l’or ? Non, car il s’agit moins d’une force du dollar que d’une faiblesse de l’euro et du yen, deux devises dont les taux d’intérêt restent bloqués sous la barre du zéro et dont les banques centrales n’ont pas fait part d’une intention de relever leurs taux. La faiblesse du dollar se reflète mieux dans un panier de matières premières, présenté ci-après.
Avec l’aide de la flambée des prix de l’énergie, le pouvoir d’achat du dollar continue de se dégrader, ce que l’establishment financier sous-estime, faute de comprendre la finalité des taux d’intérêt. Ils ne sont pas le « coût » de la monnaie ; ils reflètent la perte de pouvoir d’achat d’une devise. Une fois cela compris, on s’explique que, historiquement, les taux d’intérêt et le cours de l’or augmentent de concert.
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