Le dernier rapport Commitment of Traders (daté du mardi 9e octobre) montrait les fonds spéculatifs en très mauvaise posture, avec une stupéfiante position nette vendeuse de 109 454 contrats. Elle est illustrée dans le graphique suivant.
C’est réellement stupéfiant. Le rapport entre positions vendeuses et acheteuses dépassait deux contre un. La ligne pointillée, à 110 000 contrats nets acheteurs, correspond à la position neutre moyenne. Parallèlement, les swap dealers (les portefeuilles de négociation des banques de métaux précieux) sont acheteurs nets de 47 485 contrats. Ce sont eux qui mènent le jeu ; à un moment opportun, ils voudront donc faire monter le cours de l’or. D’après l’évolution de leurs positions, ils sont à l’équilibre autour de 1 225 $, et n’hésiteront donc pas à écraser les vendeurs. Pourquoi ? Les vendeurs sont déjà au maximum de la peur, avec des pertes importantes, tandis que les banques de métaux précieux passent dans le vert.
C’est ce qui a porté le cours de l’or depuis les points bas d’août. Ce mouvement de compression pourrait désormais devenir réellement violent. On peut imaginer que la publication COT de ce soir fera apparaître une légère réduction des positions vendeuses des fonds spéculatifs, mais du point de vue des cours, le plus intéressant reste à venir. C’est pourquoi la légère consolidation qui a suivi la hausse de 29 $ du 10e octobre paraît très haussière.
Voilà pour l’analyse technique. Le dollar a connu une semaine intéressante, d’abord en baisse puis en hausse. En réalité, il s’agit moins du dollar que de l’euro, qui semble devoir encore s’affaiblir. L’indice du dollar pondéré par les échanges est déjà revenu à 96 ce matin, après un point bas de 95 en milieu de semaine. C’est de bon augure pour l’or, car il ne s’agit pas d’une question de vigueur du dollar.
La seule note discordante est le ton toujours restrictif de la Fed, qui a publié mercredi le compte rendu de sa réunion de septembre du FOMC. Les amateurs du marché de l’or pensent que la hausse des taux d’intérêt est défavorable à l’or, et c’est sans doute le pari des fonds spéculatifs vendeurs. L’erreur consiste à comparer le métal précieux à des obligations rémunérées par des intérêts, alors que la bonne comparaison oppose le métal précieux à la monnaie fiduciaire physique. Une fois cela compris, la hausse des taux peut être favorable à l’or, en raison de ce qui l’accompagne.
La banque centrale de Hongrie a récemment ajouté 31,5 tonnes d’or à ses réserves. La Pologne a elle aussi acheté, à hauteur de 9 tonnes, et la Russie continue d’accumuler environ 20 tonnes par mois. À un certain niveau, cette démarche est opportuniste, compte tenu de la pression baissière exercée sur le Comex. Toutefois, si l’on ajoute l’achat de 8,46 tonnes par la Reserve Bank of India, on constate un mouvement généralisé sur le continent eurasiatique visant à renforcer les réserves d’or.
La géopolitique est simple. On admet de plus en plus qu’à long terme, le dollar perd son rôle monopolistique dans le commerce mondial. Mais souhaite-t-on vraiment faire le plein de yuans et de roubles ? Probablement pas. Or la Hongrie, par exemple, commerce de plus en plus avec la Russie. Elle voit le projet de route de la soie passer à sa porte. Que font la Chine et la Russie ? Elles achètent de l’or, et c’est ce que la Hongrie doit faire.
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