Les métaux de base se sont raffermis cette semaine, ce qui, après les hausses précédentes, porte la progression du cuivre à 5 % sur les trente derniers jours. Le plomb gagne 10 %, le zinc progresse de 5 % sur le dernier mois et le nickel de 40 % sur les six derniers mois. Ces performances semblent soutenir les cours de l’argent par rapport à l’or.
Depuis la clôture de vendredi dernier, l’or gagne 4 $ sur la semaine, à 1 298 $ dans les échanges européens ce matin. L’argent progresse de 24 cents sur la même période, à 16,67 $, mais il est monté hier jusqu’à 16,90 $ avant que les algorithmes ne le fassent reculer.
L’amélioration de l’argent se reflète dans notre graphique principal ci-dessus : il a gagné 6,6 % depuis son plus bas de décembre 2017, contre seulement 4,5 % pour l’or. En termes relatifs, l’argent affiche donc encore une contre-performance, car on pourrait, en règle générale, s’attendre à une hausse presque deux fois supérieure à celle de l’or. Ce n’est pas le cas, mais de meilleures perspectives pour l’argent apparaissent dans le graphique suivant, celui du ratio or/argent.
Le pic du ratio a coïncidé avec la fin des marchés baissiers de l’or et de l’argent en décembre 2015, ce qui est logique puisque l’argent est presque deux fois plus volatil que l’or. Le ratio a ensuite reculé lorsque l’argent est passé de 13,75 $ à 21 $ à la mi-2016, tandis que l’or remontait de 1 050 $ à 1 375 $. Depuis, l’argent a fait moins bien, ramenant le ratio au-dessus de 80, sans toutefois dépasser son précédent sommet à 83, et il a fléchi sous le précédent canal baissier, représenté par les deux lignes parallèles.Les contrats à terme du Comex sont un Janus en ce qui concerne l’argent. Les acteurs établis des banques de métaux précieux le traitent comme l’or du pauvre, alors que de nouveaux usages commerciaux apparaissent sans cesse. Même sans rôle monétaire, qui, avouons-le, a officiellement pris fin à la fin du XIXe siècle, le prix semble comprimé.
Il devient évident que le cycle des matières premières est désormais nettement haussier, avec la hausse des prix de l’énergie et des matières premières destinées à la production. L’envers de la médaille est la baisse du pouvoir d’achat des monnaies fiduciaires, que l’on observe nettement dans les plus faibles d’entre elles, comme la livre turque et la roupie indonésienne. Mais parmi les grandes monnaies, l’indice du dollar pondéré par les échanges semble plafonner après une remontée impressionnante, tirée par le recul de l’euro. Cependant, la crainte politique en Italie commençant à paraître sans réelle portée, l’euro pourrait connaître une meilleure période, ce qui affaiblirait le dollar. Une chose est certaine : les taux d’intérêt et les rendements obligataires de la zone euro sont très mal valorisés, compte tenu de l’amélioration de l’économie de la zone. La BCE va forcément commencer à corriger cela, en débutant par l’arrêt de tous ses achats d’obligations.
La BCE n’a vraiment pas le choix. Si elle n’agit pas, les marchés prendront les commandes, potentiellement de façon brutale. Un euro plus fort affaiblira le dollar, sa principale contrepartie, apportant un soutien supplémentaire aux métaux précieux comme aux métaux de base.
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