Après avoir légèrement reculé en début de semaine, l’or et l’argent ont été soutenus par l’annonce par le président Trump de sanctions commerciales contre la Chine. L’or a terminé en hausse nette de 25 dollars à 1 342 dollars en début d’échanges européens ce matin (vendredi), par rapport à la clôture de vendredi dernier, et l’argent a gagné 20 cents à 16,54 dollars.
On peut raisonnablement être certain que les commentateurs, constatant la baisse des marchés actions, attribueront la réaction de l’or à une montée de la peur. Le point de vue contraire est que la hausse des prix qu’implique un relèvement de droits de douane de 60 milliards de dollars sur une économie de 20 000 milliards de dollars est négligeable, et que l’impact réel se fera sentir sur la demande mondiale. Et dans ce cas, l’effondrement des prix (mesurés en dollars) devient le risque principal, à mesure que les économies glissent vers la récession.
Nous verrons. Il faut admettre que la première réaction du marché n’est pas nécessairement la bonne, mais cette guerre commerciale présente des caractéristiques très différentes de celles des années 1930, sur lesquelles repose l’analyse économique dominante des prix.
L’escalade des droits de douane contre la Chine semble avoir été déclenchée par l’annonce récente selon laquelle Shanghai commencera à négocier lundi prochain (26 mars) un contrat à terme sur le pétrole réglé en yuan. Ce contrat a été retardé depuis qu’il a été évoqué pour la première fois, en raison de la sensibilité du sujet, car il constitue un défi direct au pétrodollar. Finalement, la Chine a dû introduire ce contrat, car elle avait encouragé ses importateurs de pétrole à accepter des yuans plutôt que des dollars, et ceux-ci avaient besoin d’instruments pour couvrir le risque de change.
Il ne fait guère de doute que les États-Unis redoutent la menace que ce contrat fait peser sur le statut du dollar. Le calendrier de ces événements indique que l’administration Trump a menacé les Chinois de droits de douane s’ils allaient de l’avant avec le contrat pétrole contre yuan, et que ces menaces sont désormais devenues réalité.
Nous pouvons désormais être raisonnablement certains que le dollar perdra du pouvoir d’achat avec le temps, du fait que la demande de dollars dans le commerce pétrolier asiatique diminuera. On peut aussi soutenir que, si les droits de douane menacent le commerce mondial, les dollars en circulation dans le monde deviendront, à la marge, superflus.
Ce n’est pas l’argument qu’ont retenu les partisans de l’or. Ils s’attendent plutôt à ce qu’une partie de la couverture à terme via le contrat pétrole-yuan conduise à l’achat de contrats à terme or-yuan correspondants à Hong Kong et à Dubaï. Si ces contrats peuvent potentiellement servir à acheter de l’or sur les marchés internationaux sans recourir aux dollars, il peut être prudent d’attendre l’évolution de la situation dans ce sens. Cela dit, il ne fait guère de doute que cette option est attrayante pour les pays exportateurs de pétrole, tels que l’Iran et la Russie, qui préfèrent l’or aux dollars.
À court terme, l’annonce des droits de douane a provoqué, ou du moins coïncidé avec, une forte hausse de l’intérêt ouvert sur le Comex. Voici notre prochain graphique.
Depuis le 9 mars, l’intérêt ouvert a augmenté de 63 000 contrats, soit près de 200 tonnes. Et le contrat d’avril semble se reporter sur juin sans difficulté. Sur le plan technique, c’est de bon augure.
Enfin, notre dernier graphique montre que la borne inférieure de consolidation a tenu, et que les perspectives du cours de l’or restent positives.
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