La liquidation sur l’or et l’argent s’est accélérée cette semaine. L’or s’échangeait à 1 822 $ en Europe ce matin, en baisse de 61 $ par rapport à la clôture de vendredi dernier, et l’argent, à 20,80 $, perdait 1,50 $. Les volumes sur le Comex ont été élevés pour ces deux contrats pendant la liquidation.
Des volumes élevés et une chute marquée des prix indiquent qu’il s’agit d’un point culminant des ventes. Les fonds spéculatifs détenant des positions longues sur les contrats à terme sur l’or sont vendeurs de dollars et exposés à une crise monétaire naissante touchant l’euro, le yen et la livre sterling, laquelle fait monter le dollar sur le marché des changes. Mais les positions des fonds spéculatifs ne sont plus significatives.
Les vendeurs à découvert, pour la plupart des opérateurs de banques de métaux précieux, constatent à quel point les spéculateurs se sont trompés et font baisser les cours des contrats à terme. Notre prochain graphique montre le peu de terrain que les Swaps ont regagné.
D’un niveau record de positions vendeuses brutes de 67,9 milliards de dollars le 8e mars, réparties entre 25 Swaps, les positions vendeuses brutes s’établissaient à 53 milliards de dollars le 3 mai. Mais, comme le montre le graphique, on est loin de l’époque où des positions vendeuses brutes de 30 milliards de dollars étaient jugées extrêmes.
Un volume d’échanges élevé et en hausse indique que le point culminant des ventes est proche. Il n’est pas rare de voir des investisseurs macroéconomiques, formés à l’école keynésienne, considérer une monnaie fiduciaire, et non l’or, comme une valeur refuge en période de turbulences. Dans les semaines qui ont suivi la faillite de Lehman, le dollar a progressé, ce qui s’est traduit par un cours de l’or tombé de 930 $ à 680 $, avant que le bon sens international ne reprenne la main sur la fixation des prix face aux opérateurs paniqués du marché papier, puis ne porte le cours de l’or à des sommets historiques de 1 921 $ au cours des trois années suivantes.
Les mêmes dynamiques sont à l’œuvre aujourd’hui. Mais la catégorie Managed Money, composée de fonds spéculatifs pratiquant l’arbitrage de paires, est probablement acheteuse nette de moins de 50 000 contrats Comex, soit moins de la moitié de sa position neutre. Fait intéressant, c’est la catégorie Other Reported qui tient bon du côté acheteur.
Dominés par des capitaux qui ne sont pas guidés par des arbitrages de paires, les Other Reported sont plus susceptibles de demander la livraison. Depuis le début de l’année, les livraisons physiques ont totalisé 6,8 millions d’onces (212 tonnes).
L’argent a été durement touché par cette liquidation, ce qui a fait remonter le ratio or/argent à 87 ce matin. Il figure dans le graphique suivant.
Alors, qu’est-ce qui motive tout cela ?
Les investisseurs en actifs financiers prennent conscience des conséquences de la hausse des prix à la consommation. Ils voient les taux d’intérêt monter alors que les économies marquent le pas. C’est une combinaison fatale pour les actions : le S&P a reculé de 18 % depuis son sommet du 3 janvier, et le NASDAQ de 27 %. En corrélation avec le NASDAQ, les cryptomonnaies baissent elles aussi. Par rapport à l’or, le bitcoin se trouve à un moment charnière.
Le support de juin 2021 a cédé, et l’ancien sommet de fin 2017 est maintenant attaqué. Les éléments tendent à indiquer un sommet majeur pour le BTC par rapport à l’or.
Pour revenir à l’or lui-même, la hausse des volumes à ces moments charnières indique que l’argent ancien, contrôlé par des acteurs avisés et expérimentés, profite de l’occasion offerte par la panique des fonds spéculatifs. Rappelons la maxime de Rothschild : « J’achète quand le sang coule dans les rues. »
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