Les choses n'étaient pas censées se passer ainsi : six années de création monétaire mondiale auraient dû garantir la reprise économique. Jusqu'à très récemment, on espérait que le remède commençait enfin à agir ; mais ces dernières semaines, les investisseurs sont devenus nettement plus prudents. Est-ce à cause de l'Ukraine ou du ralentissement en Chine ?
Quelle que soit l'explication, la vérité apparaît dans le graphique ci-dessous des cours récents des obligations américaines.
Le rendement de l'obligation à long terme ouvre la voie à la baisse, ayant franchi à la baisse le seuil de 3,5 %, et l'obligation à 10 ans semble devoir suivre. Les rendements obligataires de la zone euro se sont eux aussi effondrés, ce qui signale soit une déflation avérée, soit, compte tenu de la proximité de l'Ukraine, une fuite hors des dépôts bancaires.
Cette semaine, la situation en Ukraine s'est aggravée, la stratégie russe appliquée en Crimée gagnant d'autres villes de l'est du pays. Les pourparlers de paix qui se tiennent aujourd'hui à Genève ne devraient pas améliorer les choses. Entre-temps, Washington semble prêt à accroître les tensions financières avec la Russie, en inscrivant potentiellement sur liste noire des entreprises, voire des banques, ainsi que des oligarques à titre individuel. Les conséquences financières d'une telle mesure ne manqueront pas d'inquiéter les marchés et pourraient devenir déstabilisantes, au risque de compromettre les perspectives économiques mondiales, notamment en raison du ralentissement chinois.
Les avis sont partagés quant aux effets sur le cours de l'or. Sur les marchés de capitaux occidentaux, l'opinion largement répandue est qu'une dégradation des perspectives économiques provoquera une fuite des matières premières vers les liquidités. Ceux qui ne voient dans l'or qu'une simple matière première sont donc baissiers, mais ils ont presque certainement déjà vendu. Les quatre milliards d'Asiatiques qui détiennent la majeure partie de l'or mondial pensent différemment, car l'expérience leur a appris que, dans ce cas, ce sont plutôt leurs monnaies qui s'effondrent.
Cela résume les forces opposées qui s'exercent sur le cours de l'or. Sur les marchés à terme, les paris penchent en faveur de la vente à découvert, tandis que les Asiatiques continuent d'acheter du métal physique. C'est pourquoi, une fois de plus, le taux à terme de l'or à Londres (GOFO) est passé nettement en déport vendredi dernier, lorsque les marchés à terme ont fait baisser les cours. Il est encore plus négatif ce matin, signe que les tensions sur le marché continuent de s'accentuer.
Les cours de l'or et de l'argent ont reculé cette semaine : l'or est passé d'un plus haut de 1 331 $ à un plus bas de 1 286 $ mardi, et l'argent est descendu à 19,22 $ à un moment donné. Le graphique ci-dessous montre l'évolution des cours de l'or et de l'argent depuis le début de l'année, et l'on constate que l'argent est clairement le grand perdant.
Cependant, comme nous l'avons exposé la semaine dernière, l'intérêt ouvert sur l'argent au Comex n'a cessé de croître et approche désormais ses plus hauts historiques, avec plus de 164 000 contrats. Lorsque la tendance s'inversera, l'argent devrait être le titre vedette.
La semaine prochaine
Il ne fait guère de doute que la situation en Ukraine dominera l'actualité de la semaine prochaine. Si elle s'aggrave, ce qui semble probable, les métaux précieux pourraient s'imposer comme valeur refuge.
Le lundi de Pâques est férié dans de nombreux pays.
Lundi.
États-Unis : indicateur avancé.
Mardi.
Japon : indicateur avancé.
Zone euro : indice préliminaire de confiance des consommateurs.
États-Unis : ventes de logements existants
Mercredi.
Zone euro : PMI préliminaire.
Royaume-Uni : publication du compte rendu du MPC de la BoE, emprunts du secteur public.
États-Unis : PMI manufacturier préliminaire, ventes de logements neufs.
Jeudi.
Royaume-Uni : enquête CBI sur le commerce de distribution.
États-Unis : commandes de biens durables, demandes initiales d'allocations chômage.
Japon : IPC.
Vendredi.
Japon : indice d'activité de l'ensemble des industries.
Royaume-Uni : approbations de prêts hypothécaires de la BBA, ventes au détail.