L’or et l’argent ont rebondi cette semaine à partir de niveaux de forte survente, avant de reculer par rapport à leurs sommets de milieu de semaine. Dans les échanges européens ce matin, l’or s’établissait à 1 704 $, après avoir touché 1 740 $ tôt jeudi matin, soit un gain net de seulement 6 $ par rapport à la clôture de vendredi dernier. Sur la même période, l’argent a atteint un pic de 26,44 $ avant de retomber à 25,55 $, soit un gain net de 20 cents.
L’intérêt ouvert au Comex a diminué jusqu’à des niveaux relativement bas pour les deux métaux. Celui de l’or figure dans le graphique suivant.
L’intérêt ouvert est important, car les banques de métaux précieux et les sociétés minières qui couvrent leur production prennent la position vendeuse ; un intérêt ouvert faible signifie donc que leur position vendeuse cumulée est faible. Par conséquent, leur capacité à faire baisser les prix en poussant les fonds spéculatifs à vendre par peur est moindre que lorsque l’intérêt ouvert est élevé. Le graphique montre que la baisse des prix depuis août a coïncidé avec une baisse de l’intérêt ouvert jusqu’à un niveau où l’on peut s’attendre à une résistance à de nouvelles baisses de l’intérêt ouvert, et donc du prix.
La répartition entre les catégories du Comex au dernier point de données disponible, le 2 mars, est présentée dans le tableau ci-dessous.
Deux éléments ressortent. Premièrement, les swaps ont réduit leurs positions vendeuses nettes de 23 351 contrats par rapport à la semaine précédente, à 135 308, soit une baisse considérable de 80 155 contrats depuis le 5 janvier. Deuxièmement, la catégorie des gérants de portefeuille (fonds spéculatifs) a réduit ses positions acheteuses nettes d’un montant presque identique, soit 23 163 contrats. Avec 45 960 contrats nets acheteurs, cela équivaut à une situation de survente modérée, la position neutre étant de 110 000 contrats nets acheteurs.
L’intérêt ouvert au 2 mars s’élevait à 467 008, ce qui est à peine inférieur aux 468 453 d’aujourd’hui. S’il est probable que les positions acheteuses nettes se déplacent quelque peu entre les catégories, une résistance à de nouvelles baisses de l’intérêt ouvert est manifeste.
Des témoignages concordants confirment qu’il y a très peu d’or et d’argent physiques disponibles à la livraison. J’ai même reçu un courriel d’un client régulier de la Perth Mint qui m’indiquait que toutes les ventes d’or et d’argent avaient été suspendues jusqu’à nouvel ordre. Des pénuries similaires touchent tous les grands centres de négoce. Comment se fait-il alors que le prix continue de baisser ?
Il n’y a qu’une seule réponse. Les prix que nous voyons sur nos écrans sont des prix « papier », qui, à quelques dollars près, suivent fidèlement les contrats à terme du Comex. Ce ne sont pas des prix pour de l’or livrable : si vous en voulez, vous devez faire la queue. Les prix du papier et du physique se sont donc dissociés, le prix du physique étant quelque peu plus élevé. C’est pourquoi l’on observe un filet régulier de contrats à terme menés jusqu’à la livraison. Entre lundi et jeudi, 2 567 contrats ont été convertis en près de 8 tonnes d’or, et 733 contrats d’argent en 114 tonnes d’argent.
La dernière date de négociation des options sur l’or d’avril est le 25 mars. Le contrat d’avril, le plus actif sur l’or, arrive à échéance, la dernière date de négociation tombant dans onze jours de bourse. La dissociation des prix devrait entraîner une hausse des contrats menés jusqu’à la livraison. Cela semble être le seul moyen d’obtenir du métal physique.
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