Au cours d’une semaine spectaculaire, l’or et l’argent ont fortement progressé, tandis que l’intérêt ouvert reculait sur le Comex. Ces conditions ont annoncé un short squeeze historique contre les banques de métaux précieux. En début de séance européenne ce matin, l’or s’échangeait à 1 616 $, en hausse de 119 $ par rapport à la clôture de vendredi dernier, et l’argent à 14,44 $, en hausse de 1,80 $ sur la même période. Les volumes ont globalement diminué au cours de la semaine, plus nettement sur l’argent, ce qui correspond à l’absence d’acheteurs autres que des vendeurs à découvert qui capitulent.
Une particularité notable : le contrat d’avril sur l’or est arrivé à échéance, hier (jeudi) étant son dernier jour de négociation. Selon des chiffres préliminaires, l’intérêt ouvert s’établissait à 58 407 contrats, ce qui laisse penser que, plus qu’à l’accoutumée, des acheteurs à terme sont susceptibles d’attendre une livraison. Nous verrons dans un jour ou deux comment cette situation évoluera.
Selon certaines informations, des spécialistes qui assurent un marché d’échange de contrats contre physique (EFP) auraient jugé impossible de poursuivre leur activité, faute de livraison de barres depuis Londres, et se seraient retrouvés avec de lourdes pertes. En réponse, le CME Group a annoncé un nouveau contrat à terme dans le cadre duquel des barres LBMA pourraient être livrées.
Dans les conditions actuelles, cela ne devrait guère aider, une partie du problème tenant à la restriction des expéditions aériennes en raison du coronavirus. La LBMA a publié un communiqué destiné à apaiser les esprits, affirmant qu’avec 8 263 tonnes, les coffres de Londres contiennent largement assez d’or. Ce qu’elle n’a pas précisé, c’est que ce total comprend l’or monétaire officiel, l’or des ETF et l’or conservé pour le compte d’institutions et de particuliers fortunés, ce qui ne laisse qu’un flottant réel de 1 000 tonnes ou moins pour soutenir les volumes quotidiens considérables des contrats à terme de gré à gré à Londres.
Le nouveau contrat du Comex n’est qu’un pansement sur un problème plus profond. Il n’y a pas assez d’or physique dans le système financier pour fournir la liquidité requise à ces niveaux de prix. Cela importe d’autant plus que trois des quatre raffineurs suisses sont confinés et que la logistique est fortement perturbée. À cela s’ajoutent les annonces des banques centrales, dont la politique monétaire commune consiste désormais à imprimer sans limite afin de tenter de sauver les marchés de capitaux et la production industrielle mondiale.
Compte tenu de ces facteurs, l’issue sera, dans le meilleur des cas, un net réajustement des prix des métaux précieux ou, dans le pire des cas, un effondrement très public des marchés des métaux précieux. Le premier scénario paraît certain : les détaillants de pièces et de barres sont dévalisés presque partout et, lorsqu’ils ont du stock, ils appliquent des primes importantes pour une livraison différée. L’or physique semble s’être découplé des contrats papier, ses primes impliquant que l’or papier est sous-évalué. Les difficultés des opérateurs d’EFP montrent à l’évidence que le système semble se dérégler.
S’agissant d’un problème de liquidité, la crise sur les marchés de l’or papier pourrait s’accélérer rapidement. Et lorsque les gérants de portefeuille et les fonds spéculatifs commenceront à évaluer les effets inflationnistes des politiques monétaires, ils arriveront tardivement sur le marché, au moment même où il n’y a plus d’or physique disponible.
Alors que les gros titres se sont concentrés sur l’or, l’argent est resté à la traîne, le ratio or/argent augmentant de façon spectaculaire, comme le montre notre dernier graphique.
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