L'événement tant attendu de la semaine a été le relèvement du taux des fonds fédéraux de ¼ % par la Fed. Tout le monde s'y attendait, et en connaissait l'ampleur.
Sur le marché, cela s'est traduit par un dollar fort avant l'événement et des métaux précieux faibles. Des prises de bénéfices sur le dollar ont suivi, et les métaux précieux ont donc rebondi. Tout cela était parfaitement prévisible.
L'or a gagné 23 $ sur la semaine pour atteindre 1 227 $ à l'ouverture des marchés européens ce matin (vendredi), et l'argent 27 cents, à 17,30 $. L'argent a été relativement faible hier lors des échanges américains, par rapport à l'or, suivant les prises de bénéfices sur le cuivre, tandis que l'or a continué de se raffermir face à un dollar en baisse.
L’argent est laissé pour compte, comme le montre notre graphique d’introduction : il n’affiche que 8,7 % de hausse depuis le début de l’année, contre 6,5 % pour l’or. Normalement, l’argent évolue en moyenne un peu moins de deux fois plus que l’or, ce qui laisse penser que le juste prix de l’argent devrait se situer autour de 17,80 $. La légère contre-performance de l’argent apparaît dans le ratio or/argent, qui fait l’objet de notre graphique suivant.
La faiblesse récente se traduit par la remontée au-dessus de la ligne de tendance en pointillés. Si le ratio or/argent passe sous 70, les opérateurs spécialisés dans ce ratio s’attendront à une nouvelle baisse, en direction de 55.
Le communiqué du FOMC de mercredi a été interprété comme plus accommodant que prévu. La croissance économique a déçu au cours des trois derniers mois, et la Fed d’Atlanta a revu son estimation à la baisse, à 0,9 %. Par ailleurs, le processus budgétaire est entouré d’une grande incertitude et, officiellement, le plafond de la dette n’est plus suspendu. Lorsque la suspension a pris fin mercredi, le solde de trésorerie du gouvernement américain n’était que de 23,4 milliards de dollars et la dette soumise au plafond s’élevait à 19 809 milliards de dollars, selon le relevé quotidien du Trésor. Il faudra recourir à des artifices comptables, faute de quoi le gouvernement commencera à cesser ses activités.
Il est certain que la Fed aurait préféré ne pas s’engager à relever le taux des fonds fédéraux, mais, l’ayant pratiquement annoncé, elle n’avait guère d’autre choix. Sa priorité doit être l’inflation des prix, qui dépasse l’objectif de 2 % de la Fed et menace de monter davantage. Si le dollar s’affaiblit, ce qui semble probable compte tenu d’une économie décevante et des incertitudes sur le plafond de la dette, les pressions inflationnistes s’accentueront encore. La Fed est donc face à un problème dans les deux cas : relever le taux des fonds fédéraux, au risque de menacer la croissance économique et de renchérir le coût de l’emprunt public à un mauvais moment ; ou rester souple sur les taux d’intérêt et voir le dollar s’affaiblir. On pouvait déceler le manque d’enthousiasme de Janet Yellen lors de sa conférence de presse.
À mesure que cette analyse gagnera l’esprit des investisseurs, les perspectives des métaux précieux, cotés en dollars, devraient s’améliorer. Les vendeurs d’or à découvert du Comex sont des acheteurs de dollars, nous connaissons donc l’origine des achats sur les contrats à terme. Le temps que mettront les marchés financiers à réévaluer les perspectives du dollar reste l’inconnue, mais certains signes indiquent que la Chine entend resserrer sa politique monétaire, et l’on spécule déjà un peu sur une démarche comparable de l’UE. Pour l’instant, il ne s’agit que de spéculation, qui n’explique pas comment l’UE pourrait accélérer le rythme de réduction de ses achats d’actifs sans provoquer de difficultés bancaires.
Les analystes techniques, en raison du rebond depuis 1 200 $, commencent à penser que l’or a trouvé son support, ce niveau coïncidant à peu près avec la moyenne mobile à 200 jours, à 1 210 $, comme l’illustre le dernier graphique. Cela devrait favoriser une remontée du cours de l’or pour tester la moyenne mobile à 55 jours, actuellement à 1 261 $.
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