Les swaps sur l’or du Comex restent vendeurs de 50 000 contrats malgré la hausse des cours de l’or et de l’argent.
Cette semaine a vu une certaine consolidation de la hausse des cours de l’or et de l’argent depuis le début de l’année. Cela n’a rien de surprenant, car en quatre semaines, l’or est passé d’un plus bas intrajournalier de 1 122,9 $ à plus de 1 200 $ avec très peu de consolidation. Il est donc normal que le cours recule de 1 219 $ pour trouver un support à 1 200 $.
La tonalité sous-jacente était celle de pénuries de métal physique, ce qui rend difficile pour les banques de métaux précieux la clôture de leurs positions vendeuses. Par conséquent, en début de séance en Europe ce matin (vendredi), l’or progressait de 6 $ nets sur la semaine à 1 206 $, et l’argent de 12 cents à 16,92 $.
Le graphique suivant montre le dilemme auquel sont confrontées les banques de métaux précieux. Leurs swaps nets sur le Comex restent vendeurs de plus de 50 000 contrats, contre un début janvier de l’an dernier où elles étaient parvenues à équilibrer leur book.
Il était heureux pour les banques d'avoir soldé leurs positions à ce moment-là, car la demande institutionnelle de contrats à terme sur l'or était écrasante. L'an dernier, début juillet, la position vendeuse nette sur les swaps a atteint un record de 191 099 contrats, soit près du double des sommets précédents. Selon cet indicateur, les banques de métaux précieux étaient en grande difficulté, et il a fallu un effort concerté pour ramener la position sous contrôle. Heureusement, elles ont finalement été sauvées par la victoire surprise de Trump : après une confusion initiale, les rendements obligataires et le dollar ont tous deux progressé lorsque les marchés ont estimé que la « Trumponomics » stimulerait l'économie. Cela a permis aux banques de métaux précieux de faire baisser les cours, obligeant les fonds spéculatifs à clôturer leurs positions acheteuses. L'intérêt ouvert est passé de 657 776 à 393 524 contrats, soit l'équivalent de 822 tonnes d'or. Mais même cela n'a pas suffi à solder toutes les positions vendeuses des banques de métaux précieux.
Nous pouvons affirmer avec confiance que ces manœuvres ont fait baisser le cours de l'or en deçà du niveau qu'il aurait atteint autrement. La preuve que les prix ont été artificiellement comprimés se trouve dans la forte demande d'or physique qui s'en est suivie et qui a vidé le marché. Cela s'est produit alors que la demande indienne était perturbée par le manque de monnaie locale, après l'interdiction par Modi des billets de 500 et 1 000 roupies, qui représentaient 86 % de la monnaie en circulation. Par ailleurs, des informations indiquaient que la Banque populaire de Chine restreignait les licences d'importation d'or.
Si cela était vrai, ce serait un revirement de la politique chinoise en matière d'or. La Chine cherche à dominer la demande et les échanges mondiaux d'or physique, et de telles mesures sont contre-productives. En revanche, les informations concernant l'Inde sont exactes, ce qui nous amène à conclure que les banques centrales elles-mêmes deviennent les principaux acheteurs du marché, absorbant largement l'offre libérée.
C'est cette semaine que Theresa May a détaillé son plan pour le Brexit. La livre sterling a connu une forte volatilité : l'or est d'abord monté au-dessus de 1 000 £, puis est retombé à 976 £ l'once. Et jeudi, Mario Draghi, à la BCE, a fait une déclaration pessimiste pour justifier la poursuite de l'assouplissement quantitatif. Résultat : l'euro a légèrement reculé face au dollar, trouvant un soutien à court terme à 1,06 EUR.
Le dernier graphique montre la performance de l'or dans les quatre principales devises.
La hausse observée depuis la mi-décembre est visible dans toutes les devises. Voyons dans quelle mesure le président Trump se révélera inflationniste.
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