Cette semaine, le Comité fédéral de l'open market a décidé d'amorcer la réduction de ses achats d'actifs. Résultat : hier, l'or s'est négocié sous les 1 200 $ pour la première fois en près de six mois, et l'argent a reculé à 19,10 $. Les graphiques suivants illustrent ces mouvements.
Les analystes techniques considèrent comme important le niveau de 1 180 $, à partir duquel le cours de l'or a rebondi fin juin ; or, le cours ayant clôturé hier soir à seulement 10 $ au-dessus, nous en sommes très proches. S'il tient, l'or aura formé un double plancher haussier ; dans le cas contraire, les techniciens commenceront à évoquer 1 150 $ comme objectif de cours.
Les fortes baisses des métaux précieux ne se retrouvent pas sur les autres actifs risqués : c'est plutôt l'inverse. Les actions ont bondi jusqu'à des sommets historiques ou s'en sont approchées, et les rendements obligataires sont restés globalement stables. Si la majorité des analystes s'attendait à ce que la Fed reporte la réduction de ses achats au nouvel an, le montant de 10 milliards de dollars était généralement anticipé par les marchés, sauf, apparemment, par l'or et l'argent.
Cette réaction reflète pour l'essentiel le pessimisme extrême des marchés papier sur les métaux précieux. Il y a là une tautologie : les prix ne baissent que parce qu'ils baissent, tandis que les autres investissements progressent. Les actions, les œuvres d'art et même les diamants gonflent, mais pas l'or ni l'argent, qui semblent enfermés dans une sorte de bulle inversée.
Cette psychologie des investisseurs est en réalité typique des stades avancés d'un marché baissier, et plus elle devient irrationnelle, plus le marché haussier qui suit est généralement spectaculaire. La difficulté est toujours de conserver le sens de la valeur face à la folie irrationnelle des foules.
Entre-temps, à l'image des valeurs asiatiques, la demande sur les marchés physiques reste soutenue, ces acheteurs profitant de la baisse des prix. Un extrait de Bloomberg TV résume la situation : en quelques années seulement, selon Kenneth Hoffman de Bloomberg, les chambres fortes d'or de Londres, autrefois pleines à craquer, se sont vidées.
Les échanges d'or physique en Asie sont désormais si importants qu'aux côtés du marché de Shanghai, qui négocie au comptant, nous pourrions bientôt ajouter Dubaï, Moscou, Bangkok, Singapour et Séoul. Ces places ont soit des projets fermes d'introduire des contrats au comptant fondés sur le lingot standard de 1 kilo, soit en discutent sérieusement.
Du moins sur les marchés papier, nous approchons de la fin de l'année, période où les gérants de fonds commencent à ajuster leurs positions pour améliorer leurs profits en valeur de marché. Il est parfois difficile de savoir quel en sera l'effet net ; mais, sur l'or et l'argent, des prix bas devraient convenir aux traders actifs, généralement vendeurs. Cela peut expliquer la motivation de certaines ventes. Si tel est le cas, un véritable rachat forcé des vendeurs à découvert pourrait être reporté après Noël. D'ici là, je souhaite aux investisseurs haussiers patients un repos agréable et bien mérité.
La semaine prochaine
Noël oblige, très peu de publications figurent au calendrier.
Lundi.
États-Unis : revenus des ménages, dépenses de consommation des ménages
Mardi.
États-Unis : commandes de biens durables
Mercredi.
Jour de Noël
Jeudi.
Japon : commandes dans la construction, mises en chantier, IPC sous-jacent, chômage, production industrielle.
États-Unis : inscriptions hebdomadaires au chômage (Initial Claims)
Vendredi. Aucune annonce importante n'est attendue