Vendredi dernier (5 août), le dollar américain a bondi après la publication de chiffres de l’emploi meilleurs que prévu, puis s’est replié durant la première moitié de cette semaine à mesure que l’enthousiasme retombait, avant de repartir à la hausse hier.
L’or et l’argent ont reflété ces mouvements en sens inverse : forte baisse vendredi dernier, récupération des deux tiers de la baisse à l’ouverture américaine de mercredi, puis nouveau recul hier. L’or n’a gagné que 7 $ net, passant de 1 333 $ à l’ouverture de lundi à 1 340 $ tôt ce matin, heure du Royaume-Uni (12 août), et l’argent 40 cents, de 19,60 $ à 20,00 $.
L’or a pour l’essentiel marqué une pause, ses mouvements étant le reflet inversé de ceux provenant du côté dollar du cours.
Parmi les grandes devises, l’or exprimé en livres sterling est celui qui a le plus progressé cette année, et la faiblesse persistante de la livre face aux autres devises prolonge cette tendance relative. Notre prochain graphique l’illustre clairement.
Le recul du cours de l’or en yens reflète la vigueur persistante du yen, dont le taux est passé de 120,6 à moins de 102 pour un dollar américain depuis le 1er janvier. Rien n’indique que cette tendance touche à sa fin, et le seuil psychologique des 100 yens semble devoir être franchi avec le temps.
Cela s’explique en partie par le fait que les compagnies d’assurance et les fonds de pension japonais constatent désormais qu’investir dans les bons du Trésor américain ne procure plus de rendement positif après couverture de change, ce qui ôte tout intérêt à de tels placements. Les flux d’investissement vers l’étranger diminuent donc. Il en résulte que, pour les investisseurs japonais, l’or devient moins cher par rapport aux autres placements, ce qui devrait encourager l’investissement dans la bijouterie physique, où le prix compte, et dans une moindre mesure peut-être dans le métal précieux physique, où la tendance compte davantage.
Le marché des contrats à terme sur l’or reste suracheté, mais moins qu’auparavant, ce que traduit la baisse des positions ouvertes du Comex depuis le 11e juillet. Notre prochain graphique le montre.
Selon les normes historiques, les positions ouvertes restent élevées, ce qui reflète les importantes positions vendeuses des opérateurs de swaps et des banques de métaux précieux. C’est certainement aussi le cas sur le marché à terme de Londres, où les banques de métaux précieux appliquent un système de réserves fractionnaires reposant sur une faible quantité d’or pour couvrir des engagements considérables envers leurs clients. Leur seule protection contre une forte hausse des prix consiste à acheter des options d’achat hors de la monnaie sur les marchés de gré à gré, avec des prix d’exercice situés au-delà de 1 400 $. En pratique, ces options constituent une police de réassurance contre des pertes financières menaçant leur survie.
Les banques de métaux précieux ont abandonné les prévisions formulées plus tôt cette année d’un cours de l’or inférieur à 1 000 $, notamment en raison de l’extension continue des taux d’intérêt et des rendements obligataires négatifs. Dans ce contexte, elles voudront profiter des accalmies estivales pour faire baisser les cours, dans l’espoir de clôturer leurs positions vendeuses ou d’acheter des options d’achat de gré à gré moins chères.
C’est tout l’enjeu de la réduction de l’intérêt ouvert sur le Comex. Pour les opérateurs, il s’agit d’un jeu de patience, sachant que l’expiration des échéances joue contre les spéculateurs. Cela dit, les difficultés financières mondiales s’intensifient et font monter les enjeux.
Notre dernier graphique présente le cours de l’or en USD, accompagné des moyennes mobiles qu’utilisent les analystes techniques pour évaluer les tendances à moyen et long terme.
Les deux moyennes mobiles progressent fortement à la hausse, selon une configuration haussière, et la réduction de l’écart entre la moyenne mobile à 55 jours et le cours limite le risque de baisse au niveau des 1 300 $, ce qui semble même peu probable. Quelles que soient les perspectives à court terme, le cours de l’or paraît se préparer à une attaque des 1 400 $, en route vers les 1 500 $.
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