L’or et l’argent ont poursuivi leur hausse cette semaine dans un marché physique très calme, tandis que les échanges de contrats à terme étaient actifs. Par rapport à la clôture de vendredi dernier, l’or a gagné 20 $ à 1 193 $, et l’argent 30 cents à 16,76 $ en début de séance européenne ce matin.
La hausse de l’or s’explique par une baisse du dollar, qui avait été très fort au second semestre 2016. En début de séance européenne ce matin, les cours ont ouvert stables, en dessous des plus hauts d’hier en séance, les opérateurs cherchant à déterminer si des prises de bénéfices vont intervenir après une semaine vigoureuse.
Les métaux précieux semblent aujourd’hui reproduire leur performance de l’an dernier. La Fed a relevé le taux des Fed Funds en décembre 2015, et l’or a connu une très forte progression dans les mois qui ont suivi. De même, la Fed a relevé ce taux le mois dernier, et l’or a nettement progressé dans les semaines suivantes, jusqu’à présent.
Tout comme à la même période l’an dernier, les opérateurs techniques ont été pris à contre-pied, la grande majorité d’entre eux étant vendeurs d’or et acheteurs de dollars à l’approche des premiers jours de janvier. Certains espèrent encore qu’il s’agit d’un rebond au sein d’un marché baissier de l’or, soulignant qu’en théorie une résistance se situe à la moyenne mobile à 55 jours, aux alentours de 1 195 $. Jusqu’à présent, rien n’indique que ce niveau constituera un obstacle significatif à de nouvelles hausses.
Les haussiers du dollar ont matière à réflexion. La hausse a été très forte ces derniers mois, de sorte qu’une consolidation pourrait être attendue depuis un certain temps. Le graphique suivant présente la situation à plus long terme.
Même si une phase de consolidation à court terme n’est pas exclue, le dollar semble inscrit dans une tendance haussière bien établie. Étant donné que l’euro domine la pondération de l’indice, la situation précaire de la zone euro continuera très probablement de pousser l’indice du dollar à la hausse. Si l’on ajoute à cela la livre sterling, le yuan et la faiblesse actuelle du yen, il est très difficile de se montrer pessimiste quant aux perspectives du dollar.
La faiblesse à court terme du dollar reflète peut-être les eaux agitées dans lesquelles se trouve le président élu à l’approche de son investiture. Cependant, malgré la vigueur du dollar, les prix des matières premières et de l’énergie ont progressé, ce qui prouve sans l’ombre d’un doute que les pressions inflationnistes mondiales sont plus fortes que ne le laissent penser les gros titres centrés sur le dollar.
Une autre raison de la vigueur du dollar est que l’économie américaine se porte plutôt bien, contrairement au désastre que représente la zone euro. Le président Trump entend stimuler l’économie davantage encore, ce qui entraînera inévitablement une surchauffe et une inflation des prix supérieure aux attentes. Il convient de le répéter : si la devise la plus forte est confrontée à une inflation plus élevée, il est facile d’imaginer ce qu’il en sera pour toutes les autres.
Cela contribue peut-être à expliquer la très forte demande d’or physique, indépendamment des manœuvres sur les marchés à terme. Il n’est guère surprenant que les non-Américains s’approvisionnent massivement en métal précieux. Pour illustrer ce thème, notre dernier graphique présente le cours de l’or dans les quatre principales devises, ce qui permet de mieux mesurer la vigueur de la hausse, amorcée en réalité à la mi-décembre.