L’or et l’argent ont évolué dans une fourchette cette semaine, sans direction discernable. En début de séance européenne ce vendredi matin, l’or avait cédé 2 dollars pour s’échanger à 1 399,5 $, et l’argent 3 cents à 16,45 $.
Sur le Comex, le contrat or de juin est désormais échu, avec seulement 7 742 contrats restants, dont certains feront vraisemblablement l’objet d’une livraison. Le volume de mardi a été exceptionnellement élevé, à un peu moins de 750 000 contrats, contre une moyenne normale de 450 000. Fait intéressant, ce serait habituellement l’occasion pour les vendeurs à découvert d’écraser les acheteurs, mais cela ne s’est pas produit, car l’or est très survendu sur le Comex et le cours a à peine varié.
Il existe une exception notable. Le rapport Commitment of Traders comprend trois catégories de base : Producteurs/Négociants/Transformateurs/Utilisateurs, Opérateurs de swaps et Gestion d’actifs (Managed Money). Il existe une catégorie supplémentaire, « Autres déclarants », que le régulateur définit comme « tout autre opérateur soumis à déclaration qui n’est classé dans aucune des trois autres catégories ». Observez maintenant le graphique suivant.
À un moment où l’or est très survendu selon tous les autres indicateurs, cette catégorie a pris des positions acheteuses extrêmement importantes. En examinant plus en détail le rapport COT, on constate que la hausse nette de 40 000 contrats est due à environ 12 opérateurs supplémentaires, ce qui en fait des acteurs significatifs. En l’absence d’informations complémentaires, on peut supposer que certains membres du Club des milliardaires, très probablement asiatiques, couvrent leurs monnaies qui s’affaiblissent.
Par ailleurs, l’or est survendu et se maintient autour de 1 300 $. Notre dernier graphique montre la consolidation de l’or sous la forme d’un triangle, le cours et ses moyennes mobiles se concentrant dans la même zone.
Ce graphique offre matière à débat aux haussiers comme aux baissiers. Nous leur laisserons le soin de trancher et nous porterons notre attention sur les évolutions fondamentales. Deux méritent d’être mentionnées : l’Italie et les droits de douane.
Les élections italiennes ont abouti à une coalition de deux partis antisystème, qui semblent s’accorder sur l’idée que l’Italie devrait voir ses dettes effacées et abandonner l’euro. Ce sont pour l’essentiel des partisans de l’inflation. Ce résultat a surpris des marchés de capitaux complaisants : l’euro a reculé et les actions ont vacillé. L’indice du dollar pondéré par les échanges commerciaux a progressé, et les cambistes ont évoqué des mouvements de fuite vers le dollar, etc.
En dollars, cela devrait être négatif pour l’or, et pourtant celui-ci a bien résisté. À ce stade, ma meilleure hypothèse est que le dossier italien va couver pendant un certain temps avant qu’une crise ne se matérialise. L’expérience nous a appris que l’UE et l’euro ressemblent à l’Hotel California, que l’on ne peut jamais quitter, et c’est la réalité à laquelle l’Italie est confrontée. Si un gouvernement italien plaidait pour une sortie complète et disposait d’un mandat électoral en ce sens, la situation serait différente. Et comme l’ont constaté les Grecs, sans cela, la réponse est simplement « Nein ».
La seconde question, potentiellement plus importante, est l’annonce faite hier par le président Trump de droits de douane, longtemps évoqués, de 25 % sur l’acier et de 10 % sur l’aluminium à l’encontre de l’UE, du Canada et du Mexique. Cette mesure est économiquement rétrograde, mais dans un monde de monnaies fiduciaires, elle finira par être inflationniste pour le dollar, ainsi que pour tous ceux qui recourront à des représailles.
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