L’or et l’argent ont évolué latéralement cette semaine, dans des volumes modérés, affectés par la fête américaine de Thanksgiving, jeudi. Lors des échanges de ce matin en Europe, l’or perdait 6 $ par rapport à la clôture de vendredi dernier, à 1 456,5 $, et l’argent reculait de 11 cents à 16,90 $.
La semaine dernière, j’ai évoqué la grande quantité de contrats de décembre arrivant à échéance, qui devaient être clôturés, reportés ou livrés d’ici la fin de cette semaine. Sur un marché suracheté, cette situation incitait les teneurs de marché à faire baisser le cours de l’or afin de déclencher les ordres stop, ce qui ne s’est pas produit. Au contraire, mardi, 128 245 contrats de décembre ont été clôturés et 109 128 contrats de février ont été ouverts, tandis que le cours progressait de 6 $. Cela représente un report exceptionnellement important, d’environ 100 000 contrats.
Il faut reconnaître que Thanksgiving a eu un effet de distorsion, mais cela nous indique néanmoins que la raison pour laquelle l’or paraît très suracheté n’est pas celle à laquelle on pourrait s’attendre : un grand nombre de spéculateurs acheteurs ayant tous adhéré au même engouement. Elle tient plutôt à un acteur de très grande taille, dont l’exclusion montrerait un or moins suracheté.
Cette situation doit être inconfortable pour les banques de métaux précieux à l’approche de leur clôture annuelle, à moins qu’elles ne soient couvertes sur le marché à terme de Londres. Mais si tel était le cas, on aurait pu s’attendre à davantage d’échanges de contrats à terme contre physique au cours des deux dernières semaines. Or, hormis une légère hausse à 15 876 contrats mardi (jour du grand report), l’activité EFP est restée faible.
Si cette évolution des marchés papier est globalement haussière, les opérateurs s’inquiéteront du fait que, si la traditionnelle hausse de décembre, qui se prolonge désormais sur le trimestre suivant, devait se développer à partir des niveaux actuels, elle le ferait à partir d’un niveau élevé d’intérêt ouvert, ce qui laisse l’or vulnérable aux prises de bénéfices. Le graphique suivant, consacré à l’intérêt ouvert, montre qu’il a quelque peu reculé par rapport à ses sommets historiques, mais il demeure un sujet de préoccupation.
Sur le marché physique, la Pologne a fait sensation en rapatriant 100 tonnes depuis les chambres fortes de la Banque d’Angleterre, et d’autres pays d’Europe de l’Est accroissent eux aussi leurs réserves d’or. Une ancienne Première ministre slovaque soulève la question de ses réserves d’or déposées à la Banque d’Angleterre, estimant qu’elles n’y sont pas en sécurité, en raison du Brexit et parce que l’histoire a montré que l’on peut difficilement se fier à ses alliés. Par ailleurs, l’ancien Premier ministre Fico a évoqué une possible crise économique, et il aurait pu ajouter que la Banque d’Angleterre a récemment refusé de livrer son or au Venezuela, un grave manquement à son devoir de garde.
Les Européens de l’Est ont vu les revers du socialisme et sont peut-être moins keynésiens que leurs voisins occidentaux, accordant davantage de valeur à l’or. Leurs voisins orientaux apprécient assurément l’or, la Russie constituant activement ses réserves et la Chine dominant désormais le marché mondial des métaux précieux.
La guerre froide entre la Chine et l’Amérique a pris un nouveau tournant cette semaine, le président Trump ayant promulgué de nouvelles restrictions à l’encontre de Hong Kong. Jusqu’ici, la Chine a encaissé les coups, partant du principe que le dollar, en tant que monnaie de réserve, s’éteindra discrètement. Mais l’agressivité manifeste de l’Amérique, tant sur le plan commercial qu’à l’égard de Hong Kong, risque de plus en plus de provoquer une réponse plus sérieuse. La tension s’accroît, ce qui pourrait être un facteur important pour l’or l’an prochain.
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