Les cours des métaux précieux ont reculé avant la réunion de deux jours du FOMC, qui s'est achevée mercredi.
L'or avait perdu 30 $ avant de tout récupérer en quelques minutes mercredi après-midi, heure de la côte Est, après l'annonce de la décision sur les taux. Le FOMC a décidé de ne pas relever les taux, malgré une accélération de l'inflation sous-jacente et des chiffres de l'emploi, ce qui indique que les objectifs du FOMC étaient atteints. C'est la perspective que le double mandat de la Fed soit rempli qui avait convaincu les observateurs, dont la majorité estimait qu'une hausse des taux serait reportée, que les chances d'une hausse le mois prochain devaient augmenter. Cette perspective semble elle aussi s'être éloignée.
À la suite de la décision du FOMC sur les taux, le dollar s'est nettement affaibli face à toutes les grandes devises. Les marchés ont soudain pris conscience du risque d'inflation, l'indice des prix à la consommation sous-jacent ayant progressé ces derniers mois jusqu'à 2,3 %. Si l'on considère cet indicateur avancé de l'inflation des prix en même temps que la réticence de la Fed à resserrer sa politique, on comprend aisément pourquoi le dollar souffre.
L'or a gagné 30 $ sur la semaine, s'échangeant à 1 259 $ en début de séance à Londres ce matin, et l'argent 1,40 $, à 16,05 $. La hausse de l'argent hier (jeudi) et en début de séance à Londres ce matin est remarquable, et il atteint de nouveaux sommets pour cette année. Comme le montre le graphique d'introduction, il a rattrapé une partie du terrain perdu par rapport à l'or. Enfin, l'argent affiche une meilleure force relative, le ratio or/argent passant sous 80 pour s'établir à 78,5.
L'explication la plus probable de la brusque poussée de l'argent est la combinaison d'une faible liquidité du marché et d'un regain de demande pour les métaux industriels. Le cuivre a lui aussi fortement progressé et, depuis le point bas de la mi-janvier, son prix a augmenté de plus de 18 %. Les cours du nickel et du minerai de fer ont également nettement monté. La hausse des prix des métaux industriels était totalement inattendue sur les marchés de capitaux occidentaux et pourrait tenir en partie à une demande chinoise imprévue, les dollars stockés étant cédés au profit de la constitution de stocks de métaux essentiels.
La vigueur des prix des métaux industriels, ainsi que celle du pétrole brut, en hausse de 50 % en cinq semaines, est de bon augure pour les métaux précieux dans les semaines à venir. Le ton général du marché semble positif, même si l'or a marqué le pas après sa poussée consécutive au FOMC. Toutefois, bien que les banques de métaux précieux saisissent chaque occasion de dénouer une partie de leurs positions vendeuses, elles n'ont pas réussi à effrayer les haussiers. Le graphique ci-dessous représente l'intérêt ouvert sur l'or au Comex, et l'on y voit comment les variations de l'intérêt ouvert sont corrélées aux mouvements des prix.
C'est le comportement normal d'un marché haussier. Il convient également de noter que, pour la deuxième semaine consécutive, l'intérêt ouvert a établi de nouveaux records, à plus de 500 000 contrats, ce qui témoigne du pouvoir d'achat sous-jacent sur le marché.
Il s'avère que Munich Re, le grand réassureur allemand, accroît ses avoirs en or physique. Il convient de noter que les compagnies d'assurance et les fonds de pension sont fortement affectés par les taux d'intérêt négatifs, et que Munich Re est exposé de manière significative non seulement à la zone euro, mais aussi au Japon, à la Suisse et à la Scandinavie. Si Munich Re a l'habitude de diversifier son portefeuille en investissant dans des actifs tels que l'or physique, il est raisonnable de s'attendre à ce que d'autres assureurs, ainsi que des fonds de pension, suivent son exemple, tant que les rendements obligataires resteront contenus à leurs niveaux actuels.
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