Les échanges de métaux précieux sont restés calmes jusqu'à mercredi matin, moment où les prix ont commencé à s'affaiblir. Lorsque le FOMC a publié son communiqué de politique monétaire à 14 h 00 (heure de la côte Est), l'or et l'argent ont réagi par une forte baisse : l'or a franchi hier (jeudi) le seuil des 1 200 $, et l'argent a chuté sous les 17 $ pour atteindre un plus bas de 16,33 $.
Ce matin (vendredi), l'or et l'argent ont encore reculé pendant la nuit, avant l'ouverture de Londres, l'or s'échangeant jusqu'à 1 173 $ et l'argent à 16,00 $. Il est clair que les vendeurs, y compris les banques de métaux précieux détenant des positions courtes, ont lancé une attaque sur le niveau de 1 180 $, où se trouvaient des ordres stop à déclencher.
Un test majeur est donc en cours et les vendeurs l'emportent. Derrière ces mouvements, on trouve un dollar américain fort, un affaiblissement général des matières premières et un yen qui s'effondre. Le dollar réagit à l'absence de nouvel assouplissement quantitatif, les opérateurs semblant surpris que la Fed ignore les signes de faiblesse économique. Au contraire, le communiqué du FOMC de la Fed a souligné que le chômage continue de baisser. En outre, il ne fait guère de doute que la Fed tient compte de la baisse du déficit budgétaire et du manque de liquidité sur les marchés obligataires, conséquence du fait que la Fed est l'acheteur dominant de bons du Trésor.
Si les marchés des changes ont interprété le compte rendu du FOMC comme restrictif, c'est exagéré. Après tout, la Fed avait clairement indiqué que l'assouplissement quantitatif prendrait fin ce mois-ci et, sauf crise justifiant un revirement, une reprise de celui-ci n'aurait fait que nuire à la crédibilité de la Fed. La vérité tient probablement davantage aux excès d'optimisme qui alimentent les actions, avec des prêts de courtiers atteignant de nouveaux sommets et des obligations souveraines ignorant toute future remontée des taux d'intérêt. Les gérants de fonds attachés à un état perpétuel de hausse des marchés ne sont pas prêts à gâcher l'ambiance en songeant qu'il pourrait s'agir d'une bulle.
Au sentiment positif sur les actions et les obligations correspond un sentiment négatif sur les métaux précieux. Pour l'or comme pour l'argent, il semble que de nouvelles positions vendeuses aient été ouvertes, ce qui rend les deux métaux fortement survendus. Examinons d'abord l'or.
Le graphique raconte une histoire simple. Depuis fin août, l'intérêt ouvert du Comex a fortement augmenté tandis que le cours de l'or baissait, ce qui indique une survente croissante. Depuis le 21 octobre, l'intérêt ouvert progresse vivement alors que le cours s'est effondré. Nous pouvons être certains que ce marché se trouve largement en territoire de survente record, ce que devrait confirmer ce soir la position vendeuse des fonds gérés dans le rapport Commitment of Traders.
L'argent, qui a fortement baissé, raconte une histoire similaire.
La tendance des prix a été implacablement baissière, tandis que l'intérêt ouvert est proche de son plus haut niveau des deux dernières années. Le ratio or/argent s'établit désormais à 73, ce qui témoigne de la faible performance relative de l'argent.
Par ailleurs, la banque centrale de Russie a annoncé avoir acheté 37,2 tonnes d'or supplémentaires en septembre, portant ses réserves à un peu moins de 1 150 tonnes. Il s'agit de son plus gros achat depuis novembre 1998, ce qui indique que la Russie considère les prix bas actuels comme une occasion d'accroître ses réserves. Et la semaine dernière, les livraisons de Shanghai sont restées élevées à 59,68 tonnes, sans doute en réaction aux prix bas.
La semaine prochaine
Lundi.
Royaume-Uni : indice des prix de l'immobilier Halifax, PMI manufacturier Markit.
Zone euro : PMI manufacturier.
États-Unis : PMI manufacturier, dépenses de construction, ventes de véhicules.
Mardi.
Japon : ventes de véhicules.
Royaume-Uni : PMI construction Markit.
Zone euro : indice des prix à la production.
États-Unis : balance commerciale, commandes industrielles, optimisme des consommateurs IBD.
Mercredi.
Zone euro : PMI composite, PMI services, commerce de détail.
Royaume-Uni : PMI services Markit.
États-Unis : enquête ADP sur l'emploi.
Jeudi.
Japon : indicateur avancé.
Royaume-Uni : production industrielle, production manufacturière, réunion du MPC de la BoE et décision sur les taux.
Zone euro : taux de dépôt de la BCE.
États-Unis : inscriptions hebdomadaires au chômage, productivité hors secteur agricole, coûts unitaires de la main-d'œuvre.
Vendredi.
Royaume-Uni : balance commerciale.
États-Unis : créations d'emplois non agricoles, chômage, crédit à la consommation.