L'argent a poursuivi sa progression spectaculaire, et l'or a lui aussi connu une bonne semaine.
Cette performance s'explique par un dollar plus faible. Depuis le début de l'année, mesuré en dollars, l'argent a progressé de 28 % et l'or de 20 %. Sur la semaine, l'or est passé d'un plus bas de 1 228 $ à 1 275 $ tôt ce matin (heure de Londres), et l'argent de 16,82 $ à 17,75 $. Le sentiment de marché a continué de s'améliorer.
La faiblesse du dollar coïncide avec une prise de conscience croissante du fait que la Fed est piégée lorsqu'il s'agit de relever les taux d'intérêt. À l'issue d'une réunion de deux jours du FOMC, le taux des Fed Funds est resté inchangé, accompagné des habituelles déclarations assurant que les conditions ne se détériorent pas ; nous pouvons donc nous attendre à une hausse des taux peut-être à la mi-année.
L'absence de mesure de la part de la Fed est curieusement décevante, étant donné que deux réunions du FOMC ont eu lieu selon des « mesures accélérées » et que Mme Yellen s'est rendue à la Maison-Blanche pour informer le Président. Alors, de quoi s'agissait-il ? Une décision de maintenir les taux et des perspectives inchangées ? Nous ne le saurons peut-être jamais.
Il devient manifeste que la Fed est dans une impasse comparable à celle de la BoJ et de la BCE, la seule différence étant que la Fed conserve encore des taux d'intérêt positifs (de justesse). On ne peut que supposer que les analystes de la Fed ont déterminé pourquoi l'euro et le yen se sont montrés forts alors qu'ils auraient dû être faibles. La cause la plus probable est la contraction du système bancaire parallèle dans ces devises, qui entraîne une demande de liquidités. Si tel est le cas, des taux négatifs sur le dollar pourraient freiner l'activité financière aux États-Unis, avec des conséquences négatives plutôt que positives. De même, la Fed doit craindre de relever les taux, de peur de déclencher une liquidation de la dette.
À mesure que les marchés prendront la mesure de ces dangers, le cours de l'or devrait probablement continuer à monter. Les analystes de marché attribueront presque certainement un tel mouvement à une crainte moindre de hausses de taux. Dans ce cas, ils passeront à côté de la probabilité qu'il s'agisse d'un affaiblissement du dollar plutôt que d'une hausse de l'or. Pour les opérateurs européens au moins, cela leur ouvrira la voie pour acheter de l'or physique, avec un coût de portage négatif à nul. C'est un peu comme si la compagnie d'assurance vous payait pour vous assurer contre un désastre financier.
Sur le Comex, la demande d'or papier reste soutenue, l'intérêt ouvert se maintenant près de niveaux records, autour de 500 000 contrats. Le graphique suivant montre que le prix et l'intérêt ouvert évoluent de concert.
Il en va comme il se doit. Sans aucun doute, la gestion des prix par les banques de métal précieux a diminué, en partie du fait de la réduction globale des positions sur dérivés de gré à gré, et en partie à la suite de la découverte de manipulations antérieures, que Deutsche Bank a désormais reconnues.
Deutsche Bank a promis de révéler ses manipulations des marchés de l'or et de l'argent, en impliquant d'autres banques. Dans ces conditions, nous pouvons nous attendre à ce que les positions de gré à gré en cours continuent de se contracter, une tendance déjà établie depuis deux ans alors que les banques continuent de réduire leurs activités de négociation. Le fait que l'intérêt ouvert sur le Comex soit à un niveau record n'est que la partie visible de ce tableau plus vaste.
L'intérêt ouvert sur l'argent au Comex se comporte lui aussi bien, comme le montre notre dernier graphique.
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