L'or et l'argent ont poursuivi leur consolidation, dans un volume d'échanges modéré sur le Comex. Lors des échanges matinaux en Europe aujourd'hui (vendredi), l'or avait perdu 4 $ par rapport à la clôture du vendredi précédent et s'échangeait à 1 490 $, tandis que l'argent reculait de 10 cents sur la même période, à 17,50 $.
Au cours de la semaine, les rendements obligataires américains ont augmenté, ce qui constitue peut-être un léger élément de découragement pour les métaux précieux, mais le dollar a reculé, l'indice pondéré par les échanges perdant près de deux pour cent, soit son plus fort mouvement depuis un certain temps. Voici notre prochain graphique.
Comme le montre le graphique, l'indice a franchi à la baisse le support d'une droite de tendance à court terme, après avoir échoué à plusieurs reprises à franchir à la hausse la droite de tendance supérieure. Mais ces marchés sont languissants, affectés par une malédiction d'octobre.
Pour les marchés financiers en général, il convient de noter qu'octobre est souvent le calme qui précède une forme de tempête : 1929 et 1987 viennent particulièrement à l'esprit. Cela dit, il faut plus que de la superstition pour prévoir les cours, et dans le cas d'octobre, la seule saisonnalité que nous puissions invoquer est qu'il suit la fin du troisième trimestre, période notoirement propice à la manipulation des cours à des fins de valorisation.
Les difficultés de cet octobre tiennent peut-être aux turbulences persistantes du marché américain des pensions livrées (repo), la Fed injectant chaque jour encore davantage de liquidités dans le système bancaire. Plusieurs théories ont été avancées, dont la plupart ne tiennent pas, comme l'assèchement des liquidités en fin de trimestre (désormais passé) et l'effet des paiements d'impôts des entreprises. Logiquement, il y a probablement deux raisons : un ralentissement de l'économie américaine implique que les stocks qui s'accumulent doivent être financés par des entreprises qui tirent sur leurs lignes de crédit, ou bien cela pourrait indiquer qu'une ou plusieurs banques étrangères disposant de filiales aux États-Unis font face à des problèmes de liquidité.
Nous ne le saurons qu'avec le recul, mais les contrats à terme sur l'or et l'argent évalueront si les difficultés du marché des repos finissent par provoquer une ruée vers les liquidités (dollars) ou si une montée de la crainte d'un risque systémique conduira à une demande accrue de métal précieux.
Fait intéressant, certains signes indiquent que le marché londonien du métal précieux est en cours de désendettement, avec d'importantes importations de métal précieux enregistrées ces derniers mois. En partie, cela a répondu à la demande des ETF physiques, mais le solde semble avoir rejoint les coffres de la Banque d'Angleterre et de la LBMA. Est-ce le signe de préoccupations systémiques naissantes au plus haut niveau ? L'accumulation continue d'or par les banques centrales va dans ce sens.
En effet, cette semaine, le FMI a averti que les faibles taux d'intérêt ont alimenté un niveau d'endettement des entreprises qui risque de devenir une crise de 19 000 milliards de dollars en cas de récession, une issue déjà en train de se dessiner et qui pourrait avoir motivé son rapport.
En rassemblant les éléments de cette semaine issus des marchés de capitaux, nous ne pouvons que conclure que la persistance des problèmes de liquidité sur le marché des repos, de nouveaux indicateurs statistiques et enquêtes auprès des entreprises témoignant d'une récession qui s'approfondit, et même un FMI pris de panique pourraient nous placer dans le calme avant une tempête qui se prépare.
Notre dernier graphique concerne la catégorie Managed Money sur le Comex, qui montre qu'elle demeure en situation de surachat et qu'elle a besoin d'une purge. Nous aurons une mise à jour après la clôture ce soir.
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