Rapport de marché : le dollar américain fort donne le ton

Cette semaine, le dollar américain s'est fortement apprécié face aux autres grandes devises, pesant en même temps sur l'or, l'argent et la plupart des matières premières industrielles, avant que des prises de bénéfices n'interviennent hier.

L'effet sur les métaux précieux marque un changement par rapport aux semaines précédentes, où la ruée vers le dollar soutenait aussi les cours de l'or et de l'argent. Cette fois, l'or et l'argent ont été nettement faibles jusqu'à ce matin, où les prix ont rebondi respectivement de 8 $ et de 0,13 $ en début de séance à Londres. Qu'est-ce qui a donc changé ?

À l'examen, très peu de choses, hormis la détermination des fournisseurs de liquidité sur les marchés à terme à limiter leurs positions vendeuses. Sur un marché où les spéculateurs ont peu ou pas de capacité à évaluer la valeur, ce sont les émotions qui fixent les prix. Il est ainsi facile pour les banques de métaux précieux disposant de moyens considérables de faire bouger le marché et de modifier le sentiment. Au Comexi, cela a entraîné une forte réduction de l'intérêt ouvert sur l'or au cours des deux dernières semaines, comme le montre le graphique ci-dessous.

Le graphique montre clairement l'étroite relation entre l'intérêt ouvert et le cours de l'or depuis fin décembre, et laisse penser que, sur des bases purement techniques, il existe encore une marge limitée de baisse des prix. Il est intéressant de noter que les tentatives d'évincer les acheteurs sur l'argent ont moins bien réussi, comme l'illustre le graphique suivant.

Le suivi des échanges d'argent d'un instant à l'autre donne l'impression que le marché est systématiquement vendeur, et à de nombreuses reprises, lorsque l'or a reculé, le cours de l'argent a progressé dans l'ensemble.

Entre-temps, la Grèce continue de dominer l'actualité financière, avec des retraits de dépôts bancaires tels que la BCEii a dû relever de 5 milliards d'euros, à 64,5 milliards d'euros, son aide d'urgence à la liquidité (ELA). Le Fonds européen de stabilité financière pour la Grèce arrive à échéance à la fin de ce mois, et en mars, une série de prêts du FMIiii et de bons du Trésor arriveront à maturité. La pression sur la Grèce pour qu'elle trouve un compromis augmente rapidement.

Parallèlement, les banques d'Europe centrale ont été pénalisées par les pertes potentielles liées à leur exposition aux prêts hypothécaires en francs suisses et par les sanctions contre la Russie. L'ensemble de ces difficultés, ajouté à la situation grecque, n'a pas soutenu jusqu'ici le cours de l'or, bien que certaines informations indiquent que des citoyens grecs achètent des souverains britanniques. D'autres informations en provenance de Suisse indiquent que les taux d'intérêt négatifs y suscitent de la même façon une demande de métal précieux physique.

Pour le moment, les opérateurs du marché de l’or ignorent la demande potentielle de métaux précieux liée aux taux d’intérêt négatifs. La Riksbank suédoise a abaissé son taux de repo à -0,1 %, et la Banque d’Angleterre a averti que les prix pourraient effectivement baisser, laissant entendre qu’elle pourrait devoir prendre de nouvelles mesures d’assouplissement pour éviter la déflation. La tendance vers des taux d’intérêt négatifs se poursuit, ce qui devrait soutenir les métaux précieux.

La semaine prochaine

Lundi

Japon : taux d’utilisation des capacités de production, production industrielle (chiffre définitif).
Royaume-Uni : indice des prix de l’immobilier Rightmove.

Mardi

Royaume-Uni : IPC, prix des intrants, prix de l’immobilier de l’ONS, prix à la production.
Zone euro : indice ZEW du climat économique.
États-Unis : enquête Empire State, enquête NAHB auprès des constructeurs, flux nets TICS à long terme.

Mercredi

Royaume-Uni : salaires moyens, compte rendu du MPC de la BoE, variation du nombre d’allocataires, taux de chômage selon le BIT.
États-Unis : permis de construire, mises en chantier, indice des prix à la production, taux d’utilisation des capacités de production, production industrielle.
Japon : commerce extérieur dédouané, taux au jour le jour du MPC de la BoJ.

Jeudi

Japon : indice d’activité de l’ensemble des secteurs, indicateur avancé.
Zone euro : balance courante.
Royaume-Uni : tendances industrielles de la CBI.
États-Unis : inscriptions initiales au chômage, indicateur avancé, enquête de la Fed de Philadelphie.

Vendredi

Zone euro : PMI composite flash, PMI manufacturier flash, PMI des services flash.
Royaume-Uni : emprunts publics, ventes au détail.
États-Unis : PMI manufacturier flash.