La semaine a de nouveau été calme pour le cours de l’or, mais l’argent a reculé. Lors des échanges matinaux en Europe, l’or s’établissait à 1 579 $, en hausse de 7 $ depuis vendredi dernier, tandis que l’argent avait perdu 23 cents à 17,87 $. La sous-performance de l’argent par rapport à l’or porte le ratio or/argent à plus de 88, ce qui indique que toute l’activité tient aux gros titres, avec peu d’intérêt plus large pour les relations monétaires. On peut s’attendre à ce que l’argent surperforme l’or lorsque l’ensemble de la communauté des investisseurs comprendra que l’or est entré dans une phase haussière et que l’argent est un investissement de rattrapage.
Si le cours de l’or est resté relativement stable, l’open interest a nettement chuté à l’expiration du contrat de février au Comex. Depuis son pic de 799 541 contrats le 15 janvier, il avait reculé, selon l’estimation préliminaire d’hier, de près de 116 000 contrats, presque tous cette semaine. C’est ce que montre notre prochain graphique.
Sur le plan historique, l’open interest au Comex reste élevé, mais les banques de métaux précieux, fortement mises sous pression par l’intérêt des spéculateurs, sont parvenues à limiter leurs pertes. Elles ne sont toutefois pas encore tirées d’affaire.
Les chiffres du rapport Commitment of Traders montrent que les quatre plus grands intervenants ne sont que modérément vendeurs nets, tandis que les quatre suivants sont presque à un record de position vendeuse nette. Il s’agit vraisemblablement des banques qui se hâtent de couvrir leurs positions et qui sont les plus exposées à un cours de l’or élevé. Si les quatre plus grands avaient eu des positions aussi étendues, le coup porté au cours de l’or aurait peut-être été plus sévère.
Les banques de métaux précieux n’ignorent pas la solidité technique de l’or ni la pénurie de métal physique. Si, à ces prix, la demande chinoise et indienne est faible, celle des banques centrales et des ETF, en particulier en Allemagne, est forte. En outre, les signes d’une récession naissante se multiplient, ce qui conduira nécessairement à un assouplissement accru de la part des banques centrales.
L’épidémie de coronavirus, un événement de type cygne noir qui menace de se transformer en fléau mondial aux proportions bibliques, vient aggraver les difficultés du marché. Avec sa longue période d’incubation contagieuse avant l’apparition des symptômes, il menace de se propager plus rapidement que tout ce que l’on a connu depuis la grippe espagnole qui a suivi la Première Guerre mondiale et fait environ 20 millions de morts. La crainte du coronavirus a paralysé l’économie chinoise et menace d’en paralyser d’autres.
Le problème pour les négociateurs d’or est que cette situation peut être interprétée comme un phénomène déflationniste, avec une suspension des dépenses consacrées aux biens de consommation non essentiels. Si cela signifie une baisse des prix, la déflation pourrait rendre les devises plus attrayantes par rapport à l’or. Mais si l’on dépasse cet argument potentiel pour anticiper l’effet sur la politique monétaire, celle-ci deviendra plus expansionniste, conduisant peut-être à des taux d’intérêt négatifs pour le dollar.
Ces arguments comportent suffisamment d’éléments mouvants pour que les banques de métaux précieux espèrent pouvoir gérer les anticipations de prix. Et la sous-performance de l’argent est peut-être l’envers d’une déflation liée au coronavirus, tandis que le rôle monétaire de l’or suggère une part plus importante de transactions dictées par la peur.
Mais, au moins, la pression négative liée au roulement des contrats sera derrière nous la semaine prochaine.
Les points de vue et opinions exprimés dans cet article sont ceux de son ou de ses auteurs et ne reflètent pas ceux de Goldmoney, sauf mention expresse contraire. Cet article est fourni à titre d'information générale uniquement et ne constitue en aucun cas la fourniture, par Goldmoney ou par son ou ses auteurs, d'un conseil juridique, financier, fiscal, d'investissement ou comptable. Vous ne devez pas agir ni vous appuyer sur les informations contenues dans cet article sans avoir préalablement sollicité l'avis d'un professionnel indépendant. Le plus grand soin a été apporté pour s'assurer que les informations de cet article sont fiables ; toutefois, Goldmoney ne garantit pas qu'elles soient exactes, complètes ou à jour, ni qu'elles doivent être considérées comme une indication de résultats futurs, et elles ne doivent pas être utilisées comme telles. Goldmoney ne saurait être tenue responsable de toute réclamation, perte, dommage ou désagrément résultant d'une information ou d'une opinion contenue dans cet article, et toute action entreprise à la suite des opinions et informations qu'il contient l'est à vos propres risques.