Cette semaine, les investisseurs ont commencé à prendre le coronavirus au sérieux, à mesure qu'il se propageait à travers l'Amérique. L'Europe avait déjà paniqué au sujet de l'Italie, où quelque 4 000 cas et 148 décès sont désormais signalés. L'Amérique souffre de ne pas disposer d'un système de santé public gratuit et n'est pas préparée à une pandémie.
Comme le montre notre graphique principal, l'or a fortement rebondi après la liquidation de vendredi, gagnant 92 $ cette semaine pour s'échanger à 1 677 $ ce matin en début de séance européenne. L'argent a gagné 70 cents, à 17,34 $.
L'une des caractéristiques des contrats sur les deux métaux au Comex a été la détermination collective des banques de métaux précieux à dénouer leurs positions vendeuses extrêmes. D'un intérêt ouvert d'environ 732 917 contrats le 25 février, celui de l'or au Comex est tombé à 677 276 mercredi, ce que l'on peut attribuer aux teneurs de marché qui ont profité de l'extrême volatilité pour évincer les acheteurs hésitants. Mais c'est sur l'argent que les prix ont subi le plus de dégâts : la même opération y a réduit l'intérêt ouvert de près de 50 000 contrats, soit l'équivalent de 250 millions d'onces.
Les banques de métaux précieux mesurent désormais le danger aigu d'une position vendeuse, et certaines des plus petites ont été fortement exposées, comme le montre notre prochain graphique, qui représente les positions des quatre plus gros opérateurs suivants au Comex.
Ils n'ont jamais été aussi vendeurs, tandis que leurs homologues plus importants le sont de façon seulement moyenne. À moins que ces banques de métaux précieux de moindre taille n'aient réussi à rétablir leurs positions, elles se trouveront en difficulté si le cours de l'or poursuit sa hausse, et des problèmes systémiques pourraient donner un élan supplémentaire au cours de l'or.
L'incidence du virus sur l'économie mondiale est désormais débattue plus sérieusement que ne le laissaient entendre les premières paroles lénifiantes d'organisations telles que le FMI et l'OCDE, qui ont publié des prévisions économiques révisées du genre « gardez votre calme et poursuivez vos activités ». Mardi, la Fed a abaissé son taux directeur de ½ point, à une fourchette cible de 1 à 1,25 %. Elle y était contrainte, car le rendement implicite des bons du Trésor était tombé sous l'ancien taux directeur, rendant coûteux pour les courtiers primaires le financement de leurs stocks.
Cette baisse a été officiellement attribuée au coronavirus et à ses effets économiques. Mais le taux des bons du Trésor a encore reculé, à moins de 0,6 % hier soir (jeudi), ce qui indique que, pour conserver le contrôle du marché obligataire, la Fed doit de toute urgence abaisser de nouveau son taux directeur de ½ point supplémentaire.
En bref, une panique se développe sur les marchés, ce qui rendra la tâche difficile pour les autorités. Le Dow Jones a connu trois séances de variations de 1 000 points, pas toutes dans le même sens, et le rendement du Trésor à 10 ans s'est effondré à moins de 1 %.
Le dollar risque de décrocher sur l'indice TWI, objet de notre prochain graphique.
Le problème est que les fonds spéculatifs américains sont vendeurs d'euros (principale composante du TWI) et acheteurs de dollars au moyen de swaps de change. Le différentiel de taux d'intérêt, qui fonde cette opération, se referme rapidement ; il reste alors un, voire trois mille milliards de dollars à dénouer. Cela devrait également être favorable à l'or.
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