Cette semaine, l'or et l'argent ont évolué à la baisse avant la publication, mercredi, du compte rendu du FOMC. Comme on s'y attendait largement, la cible du taux des Fed Funds est restée inchangée ; elle sera probablement relevée d'un quart de point en juin. Hier, les métaux précieux ont commencé à retrouver leur équilibre, se redressant par rapport aux plus bas du début de semaine.
L'or perdait 14 $ par rapport à la clôture de vendredi dernier et s'échangeait à 1 310 $ en début de séance européenne ce matin (vendredi), tandis que l'argent cédait dix cents à 16,40 $ sur la même période.
La raison sous-jacente de la faiblesse de l'or et de l'argent est la poursuite de la hausse du dollar, illustrée dans notre graphique suivant.
De toute évidence, avec la hausse de l'indice du dollar pondéré par les échanges, les métaux précieux font face à un vent contraire. La force du dollar semble tenir aux perspectives apparemment plus favorables de l'économie américaine par rapport à celles de l'Union européenne. Les observateurs de la masse monétaire ne cessent de nous dire que la croissance monétaire mondiale agrégée ralentit, ce qu'ils interprètent comme un signal de récession. Pendant ce temps, la relance de Trump semble aller à contre-courant de cette tendance monétaire, une partie des liquidités rapatriées trouvant le chemin de l'investissement industriel. Par conséquent, les perspectives de hausse des taux d'intérêt favorisent le dollar.
Cet argument comporte de nombreuses failles, mais c'est probablement le meilleur qui soit proposé. Le fait est que les observateurs de la masse monétaire n'y comprennent rien, car ils ne cherchent même pas à distinguer l'argent qui va vers les actifs financiers, celui qui va vers les entreprises non financières, ou encore celui qui passe des uns aux autres.
Pendant que Néron joue du violon, Rome brûle. Notre graphique suivant offre une vision plus équilibrée de ce qui arrive à l'or.
L'or s'est simplement déplacé pour tester la borne inférieure de la zone de consolidation établie. Il a également glissé pour tester la moyenne mobile à 200 jours, qui se situe actuellement à 1 305 $. Cela explique probablement une partie des comportements inhabituels observés sur le Comex, où l'intérêt ouvert augmente les jours où le prix baisse. Le mécanisme de création de contrats nous indique que les banques de métaux précieux et les teneurs de marché achètent de nouveaux contrats correspondant à des positions vendeuses initiées par des spéculateurs.
Autrement dit, les fonds spéculatifs jouent simplement la hausse du dollar en vendant l'or à découvert. Si les cours de demain relèvent du hasard, nous pouvons toutefois anticiper la manière dont cette situation va s'inverser. Les observateurs de la Chine (ceux qui sont bien informés) constatent l'opération d'assainissement du gouvernement : les banques parallèles, les produits de gestion de patrimoine (c'est-à-dire des véhicules spéculatifs) et les dépenses incontrôlées des collectivités locales ont désormais tous été freinés, et le gouvernement est prêt à poursuivre ses propres projets expansionnistes. Le ratio de réserves obligatoires des banques a été assoupli, et de nouveaux projets de partenariat public-privé reçoivent le feu vert. Un climat d'optimisme se renforce, susceptible de stimuler la demande de matières premières.
Par ailleurs, des négociations sur les droits de douane se tiennent actuellement entre la Chine et les États-Unis, et un règlement des différends en suspens est probable. L'enjeu est que, tandis que la Chine fera monter les prix du cuivre et des autres métaux de base, la relance de Trump commencera elle aussi à produire ses effets. L'inflation des prix aux États-Unis va très probablement s'intensifier d'ici la fin de l'année, créant les conditions d'un cours de l'or élevé.
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