L’or et l’argent ont légèrement reculé au cours de la semaine, dans un marché calme avant Noël.
Une fois encore, les métaux précieux reflètent la vigueur du dollar, et non un problème fondamental concernant l’or et l’argent. Les deux derniers mois ont vu une forte réévaluation du dollar à la hausse face à toutes les devises. L’or a perdu 7 $ par rapport à la clôture de vendredi dernier, à 1 131 $ en début de séance européenne ce matin, et l’argent 17 cents sur la même période, à 15,82 $.
La bataille sur le marché des contrats à terme oppose les banques de métaux précieux à la catégorie des gérants de fonds (« managed money »), composée en majorité de fonds spéculatifs. Le graphique suivant montre la position actuelle de cette catégorie sur le Comex.
La position nette acheteuse moyenne des dix dernières années s’établit à 113 130 contrats. Le chiffre récent est de 68 718 ; le Comex est donc survendu selon cet indicateur. Entre-temps, sur le marché physique, la demande n’a cessé de croître, profitant des prix bas, résultat de la spéculation sur les contrats à terme.
La Russie continue d’acheter de l’or pour ses réserves, en ayant ajouté 31 tonnes supplémentaires en novembre. Les autres membres fondateurs de l’Organisation de coopération de Shanghai ont eux aussi récemment accru leurs réserves officielles. Par ailleurs, aux cours actuels, l’or au comptant se négocie avec des primes importantes en Inde, où des prix atteignant 1 700 $ l’once auraient été payés.
Les prix en Inde sont très artificiels, en raison du retrait de la circulation, en tant que monnaie, de jusqu’à 90 % des espèces, et dans un contexte de récits de descentes fiscales agressives visant de simples particuliers. Toutefois, des primes de 50 % ne se constituent pas sans une hausse de la contrebande d’or. Il en résulte seulement que la demande de métaux précieux est repoussée dans la clandestinité, au détriment des activités légitimes d’importation et de raffinage. Les mesures du gouvernement indien finiront par provoquer l’effondrement de l’économie, et très probablement de la roupie, auquel cas, mesurée en monnaie sans valeur, la prime de l’or ne paraîtra plus si absurde. La demande d’or de l’Inde, officielle comme de contrebande, augmente.
La rumeur la plus récente veut que le gouvernement indien envisage de ramener la taxe sur les importations d’or de 10 % à 6 %, reconnaissant les dommages causés aux entreprises légitimes du secteur. C’est une réaction gouvernementale typique à une erreur de politique antérieure, qui ne tient pas compte du changement de circonstances. La seule façon de corriger la situation est d’annuler entièrement les erreurs de politique passées, et aucun gouvernement ne le fait jamais.
En Chine, les primes atteignent jusqu'à 40 $, ce qui est extrêmement significatif sur un marché vaste et liquide. Vient ensuite l'Europe, où la crise bancaire italienne entre dans une nouvelle phase. Contrairement aux règles de l'UE, le gouvernement italien tente de prendre le contrôle de Banca Monte dei Paschi di Siena, qui n'a pas trouvé de sauveteurs dans le secteur privé. Les banques européennes ne souffrent pas seulement des créances douteuses sur leurs prêts : les pertes sur les obligations d'État s'accumulent, ce qui nourrit des inquiétudes croissantes au sujet des dépôts en euros.
Ces facteurs devraient devenir significatifs dans les mois à venir. Toutefois, d'ici là, il nous faut composer avec la fin de l'année, et les opérateurs des banques de métaux précieux chercheront à maintenir les prix aussi bas que possible afin de maximiser les profits sur lesquels reposent leurs primes.
Notre dernier graphique présente l'or dans les quatre principales devises, sans commentaire supplémentaire.
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