Les cours de l’or et de l’argent ont été touchés lundi par une vente de 2 milliards de dollars de contrats à terme sur l’or du Comex, vers 4 h (heure de la côte est), alors que les opérateurs américains étaient absents pour la contester. Les rumeurs d’une « erreur de saisie » semblent très éloignées de la réalité. Il s’agissait plus probablement d’une banque « trop grosse pour faire faillite » qui a déclenché tous les ordres stop afin d’embellir ses comptes avant la date limite de clôture semestrielle.
Les marchés de produits dérivés sur l’or et l’argent sont généralement sans direction, ce qui rend le moment propice à ce type d’opération. En conséquence, l’or perd 13 $ par rapport à la clôture de vendredi dernier, et l’argent environ cinq cents, en début de séance européenne ce matin (vendredi). Depuis le 31 décembre, l’or progresse de 8,25 % et l’argent de 4,65 %. La sous-performance de l’argent est notable, bien qu’il semble trouver un plancher.
Il est temps d’examiner l’or libellé dans les principales devises, ce que montre notre graphique suivant.
Ce graphique met en évidence la faiblesse relative du dollar, car la performance du prix de l’or dans les autres devises a été plus décevante. Exprimé en euros, l’or ne progresse que de 1 %, et de moins de 5 % en livres sterling et en yens. Si les avoirs mondiaux des ETF physiques sont restés globalement stables (ce qui signifie que le public conserve ses positions), il ne fait guère de doute que l’intérêt du public en Europe, au Royaume-Uni et au Japon est faible.
Cela pourrait bientôt changer. Récemment, les fins d’année et de semestre ont constitué des points d’inflexion. C’est aussi le moment où les comptes sont arrêtés et où les primes des opérateurs sont calculées, ce qui explique presque certainement pourquoi les marchés se sont affaiblis à l’approche de l’échéance, avant de se redresser ensuite. Fait important, pour les acheteurs asiatiques sensibles à la valeur, cet effet de fin de semestre et la faiblesse du dollar signifient que l’or n’a progressé que de moins de 5 % en roupies indiennes et de seulement 5,4 % en yuan chinois. Outre les achats des banques centrales, la demande physique en provenance de ces importantes sources semble soutenir le cours de l’or.
Un autre élément à considérer concerne les métaux de base. Plus tôt cette année, les autorités chinoises ont décidé d’éliminer les fonds d’investissement (ou produits de gestion de patrimoine, les « WMP ») qui anticipaient les achats de matières industrielles par l’État. Le cuivre, baromètre de la demande industrielle, avait fortement progressé jusqu’à 2,74 $ la livre avant l’intervention de l’État en février, pour retomber jusqu’à 2,48 $ à la mi-mai. Depuis lors, les WMP sont absents du marché et, sous l’effet de la faiblesse du dollar, le cours du cuivre est remonté à 2,68 $.
Cela indique que l’offensive délibérée de la Chine contre les spéculateurs chinois, qui créaient des bulles, a globalement réussi et appartient au passé (nous devons réserver notre jugement sur les cryptomonnaies), et que les programmes d’achat de l’État visant à constituer des stocks pour les dépenses d’infrastructure, tant en Chine que pour les projets de la Route de la soie, ont repris. L’aluminium, le plomb, le nickel et le zinc confirment tous l’amélioration de la tendance du cuivre.
Ces évolutions pourraient apporter un soutien relatif au cours de l’argent, les opérateurs constatant un raffermissement des prix des métaux de base. Dans tous les cas, l’argent semble sous-évalué, le ratio or-argent étant remonté à 74,8. Il s’agit de notre dernier graphique.
Au total, il semble y avoir plus d’une chance sur deux que les métaux précieux se redressent à partir de leurs niveaux déprimés actuels dans les semaines à venir, à mesure que l’effet comptable de fin de semestre se dissipera et que le sentiment de marché commencera à refléter l’influence de la hausse des prix des métaux de base.
Au total, il semble y avoir plus d’une chance sur deux que les métaux précieux se redressent à partir de leurs niveaux déprimés actuels dans les semaines à venir, à mesure que l’effet comptable de fin de semestre se dissipera et que le sentiment de marché commencera à refléter l’influence de la hausse des prix des métaux de base.
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