Cette semaine a débuté par un violent « bear squeeze », qui a fait passer l'or de 1 178 $ à 1 214 $ et l'argent de 15,70 $ à 16,71 $.
Ces prix plus élevés de mercredi se sont révélés être le point haut pour les deux métaux, avant qu'ils ne reculent nettement hier (jeudi) à la suite de demandes initiales d'allocations chômage américaines meilleures que prévu. Le compte rendu du Comité fédéral d'open market (FOMC), qui reconnaissait un fléchissement de l'économie américaine, a eu peu d'effet lors de sa publication hier.
Nous pouvons être raisonnablement certains que la hausse du prix de l'or lundi et mardi était due à des vendeurs à découvert contraints de se couvrir, car l'Open Interest sur le Comex a diminué d'environ 18 000 contrats, avec la plus forte baisse lundi, lorsque le marché était au plus haut. Si, au contraire, l'Open Interest avait augmenté avec la hausse des prix, cela aurait signalé que des acheteurs ouvraient de nouvelles positions ; or ce n'était manifestement pas le cas, et le graphique suivant l'illustre très clairement.
Les teneurs de marché du Comex savaient pertinemment que des positions faibles étaient vendeuses de contrats sur l'or et susceptibles d'être contraintes de se couvrir. De même, après avoir vendu à ces vendeurs à découvert nerveux des contrats onéreux lors de ce rachat forcé, les teneurs de marché avaient tout intérêt à faire baisser ensuite les cours afin de comptabiliser leurs bénéfices et d'afficher un prix favorable (pour eux) en valorisation au prix de marché à la fin du mois. Et c'est précisément ce qui s'est produit.
Le schéma observé sur l'argent a été légèrement différent, car ce marché, moins liquide, compte une plus grande proportion d'acheteurs et de vendeurs à découvert aux positions plus ancrées, mais on y retrouve la même évolution.
Dans le cas de l'argent, l'intérêt ouvert avait atteint des niveaux record avant la semaine dernière, alors que le cours baissait. Les acheteurs (principalement des utilisateurs commerciaux du métal) profitaient manifestement de la baisse des prix pour renforcer leurs positions. Un acheteur qui agit pour des raisons commerciales est un intervenant plus solide que les fonds spéculatifs présents sur le marché de l'or.
Cependant, le rapport Commitment of Traders a révélé que les positions vendeuses des fonds spéculatifs sur l'argent avaient augmenté de près de 15 000 contrats (75 millions d'onces) le mois dernier, vraisemblablement parce qu'il s'agissait d'un moyen de s'exposer avec effet de levier à la vente à découvert de l'or. Ce sont donc ces positions fragiles qui ont été contraintes de se dénouer cette semaine, tandis que les acheteurs sérieux restaient en retrait.
Cette évolution semblait en contradiction avec le dénouement soudain des positions acheteuses sur le dollar américain, qui a entraîné une baisse sensible du dollar. L'affaiblissement du dollar était en réalité cohérent avec la déclaration prudente du FOMC, dont il faut conclure que les hausses de taux d'intérêt seront encore repoussées, peut-être jusqu'à l'année prochaine. L'effet inflationniste à long terme et le bénéfice pour les cours des métaux précieux sont pour l'instant ignorés.
Dans la mesure où le caractère très technique des échanges de cette semaine touche à sa fin avec le début d'un nouveau mois, on peut espérer que les marchés à terme de l'or et de l'argent réagiront davantage aux facteurs fondamentaux, notamment aux incertitudes politiques croissantes en Europe, au cours des semaines à venir.
La semaine prochaine
Lundi
Zone euro : PMI manufacturier, indicateur Sentix. États-Unis : commandes industrielles
Mardi
Royaume-Uni : indice des prix de l'immobilier Halifax, PMI construction CIPS/Markit. Zone euro : prix à la production. États-Unis : balance commerciale, optimisme des consommateurs IBD, ISM non manufacturier
Mercredi
Zone euro : PMI composite, PMI des services, ventes au détail. Royaume-Uni : PMI des services CIPS/Markit. États-Unis : enquête ADP sur l'emploi, productivité hors agriculture, coûts unitaires de la main-d'œuvre
Jeudi
États-Unis : inscriptions initiales au chômage, crédit à la consommation
Vendredi
Royaume-Uni : balance commerciale. États-Unis : créations d'emplois hors agriculture, emplois du secteur privé, chômage, stocks des grossistes
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