Cette semaine, l’or a évolué dans une fourchette très étroite, en hausse de 6 $ par rapport à la clôture de vendredi dernier, à 1 285 $ lors des échanges matinaux européens. L’argent a continué de fléchir, perdant 15 cents sur la semaine à 14,79 $ sur la même base horaire. Le volume sur l’or au Comex a légèrement augmenté, mais est resté modéré sur l’argent. En conséquence, le ratio or/argent a atteint de nouveaux sommets à 87. Voici notre prochain graphique.
Le repli de l’argent semble suivre celui du cuivre, qui a perdu environ 6 % depuis la mi-avril. Le cuivre n’est pas seul : le plomb, le zinc, l’aluminium et le nickel ont tous reculé au cours du dernier mois. Le minerai de fer fait figure d’exception notable, mais cela s’explique par la baisse des stocks en Chine et par les problèmes d’approvisionnement de Vale, le grand groupe minier brésilien.
Il est clair que l’argent se comporte comme un métal de base. Les métaux de base reflètent les perspectives économiques mondiales, qui se sont dégradées avec la rupture des négociations commerciales entre les États-Unis et la Chine et l’imposition par les États-Unis de droits de douane de 25 % sur l’ensemble des importations chinoises.
Il s’agit d’un développement très important, la Chine refusant de se prêter au jeu du président Trump. Le protectionnisme américain entraînera presque certainement l’économie mondiale dans une récession plus profonde, ce qui pèsera sur la demande de matières premières industrielles. Étant donné que cette évolution négative s’est encore aggravée cette semaine, il semble probable que les métaux de base, et vraisemblablement l’argent, continuent de reculer à court terme.
La réaction habituelle des devises à la baisse des prix des matières premières, dans un contexte de détérioration des perspectives économiques, est un afflux d’achats de valeur refuge à court terme sur le dollar. Mais le marché a été confus, l’indice du dollar pondéré par les échanges (principalement composé de l’euro) n’ayant pas réussi à atteindre de nouveaux sommets. C’est ce que montre notre prochain graphique, consacré à l’indice pondéré par les échanges.
Après être sorti par le haut, avec un potentiel de progression au-delà de 100, le $TWI n’a pas confirmé ce mouvement et est revenu chercher un soutien autour de 97. Cela montre à tout le moins que les marchés des changes restent indécis et ne parviennent pas à choisir entre l’anticipation de taux d’intérêt américains plus bas (défavorable au dollar) et celle d’une situation défavorable pour tous les autres (favorable au dollar en tant que valeur refuge).
Il est de plus en plus possible que le différend commercial entre la Chine et les États-Unis devienne un enjeu très sérieux pour l’économie mondiale, pesant sur les anticipations de prix des matières premières industrielles et entraînant un dollar plus fort. Mais cela déclencherait à coup sûr un nouveau cycle d’inflation monétaire, ce qui est favorable à l’or.
C’est une explication crédible de l’apparente stagnation de l’or. Mais malgré cette impasse apparente sur les prix, des phénomènes étonnants se produisent au Comex, comme le montre notre dernier graphique.
Notez que l’intérêt ouvert a augmenté au cours des dernières semaines, tandis que le prix évoluait latéralement. Cela ressemble à une accumulation par les grands investisseurs. La répartition entre les banques de métaux précieux et les fonds spéculatifs pourrait être révélée par le rapport Commitment of Traders, publié ce soir après la clôture. Mais les signes indiquent que le contrat reste survendu, avec des positions longues nettes des gérants de fonds faibles, ce qui ne peut signifier qu’une chose : les banques de métaux précieux augmentent leurs positions longues lorsque c’est possible. Ce qu’elles font sur les marchés de gré à gré de l’or reste toujours un mystère, mais on note que les échanges de contrats à terme contre physique sont peu actifs.
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