L’or et l’argent ont enregistré de fortes hausses cette semaine : l’or gagne 85 $ par rapport à la clôture de vendredi dernier à 2 060 $, lors des échanges de la matinée en Europe. Mais la vedette de la semaine est l’argent, qui a progressé de 4,00 $ pour atteindre 28,38 $ sur la même période.
Le problème de l’argent tient à un manque général de liquidité, et, avec l’afflux du public du monde entier vers les ETF physiques, le résultat est prévisible. Parmi l’argent physique détenu dans les chambres fortes de la LBMA, la moitié appartient au seul fonds SLV.
Au Comex, les banques de métaux précieux s’efforcent collectivement de maintenir un portefeuille d’argent équilibré, comme l’illustre le tableau ci-dessous.
Leurs positions nettes vendeuses, à 5 337 contrats, sont minimes, et l’essentiel des positions vendeuses nettes provient de mines qui couvrent leur production. Mais, contrairement à l’or, plus de la moitié de l’argent extrait est un sous-produit de l’exploitation de l’or et des métaux de base, et la hausse actuelle des cours pourrait favoriser une augmentation de l’offre de couverture.
Pour que le cours de l’argent poursuive sa progression, il faudra que l’argent des investisseurs continue d’affluer vers les ETF à un rythme croissant. Nous savons que la moitié des stocks d’argent à Londres appartient à SLV, mais aucun autre ETF n’approche sa taille. La question se pose de savoir à qui appartiennent les 600 millions d’onces restantes dans les chambres fortes de la LBMA. Il s’agit probablement de stocks détenus principalement à des fins industrielles, non disponibles à la négociation.
La situation de l’or est très différente. Ici, les banques de métaux précieux (catégorie Swap) sont proches d’un niveau record de positions vendeuses en valeur monétaire, et la source habituelle de liquidité, la catégorie des gérants de fonds (managed money), est loin d’être en situation de surachat. Voici notre prochain tableau.
Les positions vendeuses brutes aux cours actuels s’élèvent à 54 Md$, et les positions vendeuses nettes à 38,7 Md$. Certaines de ces pertes auront été comptabilisées, l’intérêt ouvert ayant diminué de 43 804 contrats depuis le 28 juillet. Sur cette baisse, 39 419 contrats ont été livrés, soit l’équivalent de 122,61 tonnes.
Les stocks d’or dans les chambres fortes agréées par le CME semblent solides, avec un total enregistré pour livraison de 15 506 777 onces (équivalent à 155 068 contrats). Les entrées en provenance de Suisse, totalisant plus de 110 tonnes rien qu’en mars et avril, sont particulièrement notables. Cette liquidité a-t-elle été fournie par la Banque des règlements internationaux ?
Si les chambres fortes du CME semblent disposer d’une certaine liquidité, Londres semble n’en avoir aucune. Le tableau suivant présente une position approximative à ce jour.
Sur la totalité de l’or stocké à Londres, tout semble déjà affecté, entre les comptes d’or alloué des banques centrales, la conservation des ETF et l’or détenu et stocké par des particuliers. Il sera intéressant de voir si les exportations d’or suisse (c’est-à-dire l’or de la Banque des règlements internationaux) se réorientent vers le Royaume-Uni.
Le dollar continue de s’affaiblir, comme l’illustre notre prochain graphique.
Après être sorti par le bas d’une figure d’élargissement baissière (« broadening top »), le dollar pondéré par les échanges commerciaux a perdu l’essentiel de son marché haussier de l’ère Trump. Les marchés des changes ont pris conscience de la détérioration rapide des finances publiques et de la possibilité croissante que Joe Biden devienne le prochain président des États-Unis. Cela ne peut pas nuire au cours de l’or.
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