L'or et l'argent ont repris leur marche en avant, l'or s'attaquant mardi à son plus haut de début juillet, à 1 367 $.
Les devises ont été portées par la force du yen et la faiblesse du dollar, ce qui a profité à l'or exprimé en dollars. Après une pause de la progression de l'or mercredi, la Banque d'Angleterre a annoncé hier (jeudi) une baisse d'un quart de point de son taux directeur, 70 milliards de livres de assouplissement quantitatif supplémentaire et une aide aux banques pour le crédit représentant 100 milliards de livres de plus. Nous y revenons plus bas.
L'argent s'est lui aussi bien comporté, mais, fait intéressant, sa vigueur est apparue pendant les heures de négociation asiatiques, contrairement à celle de l'or, apparue pendant les heures américaines. Se pourrait-il que la demande d'or en Asie soit remplacée par la demande pour son cousin moins cher, tandis qu'en Occident nous nous focalisons sur les politiques monétaires et sur la probabilité croissante d'une crise bancaire dans la zone euro ?
Quoi qu'il en soit, le ratio or/argent a nettement reculé, comme le montre le graphique ci-dessous.
L'argent a désormais rattrapé l'or en termes de performance dans ce marché haussier. Nous sommes loin du ratio de 16,5 pour 1 d'Isaac Newton, cohérent avec son rôle de monnaie, aujourd'hui entièrement écarté du système financier. Mais le pic à 83 fois en mars était, avec le recul, une erreur de valorisation sérieuse. L'évolution ultérieure de l'argent peut être lue comme la confirmation d'un changement fondamental de la direction des cours de l'or, auquel cas l'argent devait rattraper son retard.
Ainsi, alors que l'or a progressé de 28 % depuis le début de l'année, l'argent affiche désormais +47 %. Si l'or poursuit sa hausse, nous pouvons nous attendre à ce que la surperformance de l'argent se poursuive en conséquence.
L'initiative de la Banque d'Angleterre
Comme indiqué plus haut, la Banque d'Angleterre a abaissé ses taux d'intérêt de 0,25 % et lancé un nouveau cycle d'assouplissement quantitatif, réparti entre 60 milliards de livres de obligations d'État (gilts) et 10 milliards de livres de dette d'entreprise. En outre, la Banque met à la disposition du secteur bancaire 100 milliards de livres supplémentaires afin qu'il les prête à l'industrie.
L'objectif est de soutenir le PIB nominal en injectant davantage de monnaie dans l'économie. Il n'y a pas lieu d'examiner ici si cette démarche est judicieuse ou si elle pourrait fonctionner. Ce qui nous importe, c'est que, parmi les quatre grandes banques centrales, une seule, la Fed, continue de plaider pour des hausses de taux, même si cette perspective s'éloigne dans le temps. Le fait que la BoE passe désormais à une reflation à marche forcée laisse la Fed isolée.
Il devient évident que les grandes banques centrales sont toutes très préoccupées par les perspectives économiques. Et quiconque observe l'état des banques européennes doit être pleinement conscient qu'elles se tiennent au bord d'un profond gouffre nommé crise systémique.
L'annonce, le week-end dernier, des tests de résistance de l'Autorité bancaire européenne n'a pas aidé : elle a soulevé plus de questions qu'elle n'en a résolu. Hormis quelques cas désespérés évidents, tels que Banca Monte dei Paschi di Siena, ce fut un exercice de façade. Résultat : les actions des banques européennes ont chuté, menées par les banques italiennes.
Les développements dans le secteur bancaire européen deviennent un sujet sérieux pour les investisseurs en or. Il serait erroné de penser que la BCE et les autres banques centrales européennes ne parviendront pas à secourir une fois de plus les banques, car elles en ont les moyens. Ce qui préoccupera les marchés, c'est le coût monétaire, ainsi que la confirmation qu'une grande part des raisons des politiques monétaires hyper-expansionnistes tient à une approche planifiée visant à contenir le risque systémique.
Cela nous ramène à la Fed, et à la probabilité croissante qu'elle trouve des prétextes non seulement pour ne pas relever le taux des fonds fédéraux, mais même pour assouplir davantage sa politique. C'est cette possibilité que le cours de l'or pourrait commencer à anticiper, et les investisseurs en or auraient intérêt à suivre de très près les évolutions sur ce point.
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