L’or et l’argent ont connu une semaine calme, évoluant latéralement après la chute soudaine de vendredi dernier. Lors des échanges matinaux en Europe, l’or s’échangeait à 1 854 $, en hausse de 5 $ par rapport à la clôture de vendredi dernier, et l’argent à 25,40 $, inchangé.
L’or et l’argent, comme tout le reste, semblent avoir attendu des précisions sur la marche à suivre. L’indice du dollar pondéré par les échanges a légèrement progressé, l’euro, sa principale composante, étant retombé de son récent sommet du 6 janvier, à 1,235, à 1,214 actuellement. Les cryptomonnaies ont connu une forte correction : le bitcoin a perdu à un moment 12 000 $ par rapport à son sommet du 8 janvier, avant de remonter depuis son point bas de lundi à 38 200 $ au moment de la rédaction.
Hier, des précisions sont arrivées avec l’annonce par la nouvelle administration Biden de son plan de sauvetage américain (American Rescue Plan), destiné à soutenir les familles jusqu’à ce que les vaccins soient largement distribués. Avec 1 900 milliards de dollars, il représente environ le double de ce que certains analystes attendaient. La réaction keynésienne est positive : James Sullivan, responsable de la recherche pour l’Asie (hors Japon) chez JPMorgan, a même déclaré dans un entretien accordé à CNBC que ce plan inverserait les récents flux de change en provenance d’Asie, ce qui renforcerait le dollar. Bien que cette analyse ignore la destruction inflationniste du dollar, on ne peut l’exclure pour les cours des métaux précieux.
Mais le plan de sauvetage de la nouvelle administration ne devrait pas s’arrêter là. Les États-Unis ont subi 20 % du total des décès liés au covid, et 25 % des infections dans le monde se trouvent en Amérique. De plus, de nouvelles souches plus contagieuses sont identifiées. L’essentiel est que le plan de sauvetage de Biden n’est que cela, et non une relance économique : celle-ci viendra plus tard.
À des moments comme celui-ci, les hypothèses keynésiennes dominantes pèsent souvent d’abord sur les cours de l’or et de l’argent, avant que la réalité inflationniste ne s’impose. Nous pouvons nous attendre à ce que les banques de métaux précieux, désespérément vendeuses à découvert de contrats du Comex, promeuvent des orthodoxies similaires dans l’espoir d’une baisse des cours des métaux précieux. Notre prochain graphique montre à quel point leur position vendeuse nette est restée obstinément tenace. Remarque : la catégorie Swaps représente les desks de négociation des banques de métaux précieux.
Étant donné que le cours de l’or baisse depuis près de six mois, on aurait pu penser que les banques de métaux précieux auraient pu clôturer une grande partie de leurs positions vendeuses. Mais cela ne les empêchera pas d’essayer. De plus, le contrat actif de février arrive à échéance à la fin du mois, ce qui leur offre l’occasion de faire baisser les cours.
Rien ne garantit qu’elles y parviendront. Mais elles sont également susceptibles d’invoquer la hausse des taux d’intérêt comme argument dans leur démarche. Notre prochain graphique montre comment les rendements des bons du Trésor américain sont repartis à la hausse.
Il ne fait guère de doute que la hausse des rendements obligataires est classiquement considérée comme un vent contraire pour les investisseurs en or, qui vont devoir encaisser de nouvelles hausses de ces rendements. Mais ils doivent garder à l’esprit qu’en août 1970, lorsque le président Nixon a démonétisé l’or, le cours de l’or était juste en dessous de 36 $ et le taux des fonds fédéraux de 6,6 %. À la fin de la décennie, le taux des fonds fédéraux s’élevait à 19 %. L’or a-t-il baissé en raison de la politique de taux d’intérêt ? Non : il est monté à 850 $ en janvier 1980, soit 23 fois le cours observé lorsque Nixon a fermé le guichet de l’or.
L’essentiel est de comprendre que l’or n’est pas un investissement, mais une monnaie saine, à laquelle s’appliquent d’autres paramètres.
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