Mercredi, la Réserve fédérale a relevé la cible de son taux des Fed Funds à 0,25 %-0,5 %, qui correspond au taux d'intérêt rémunérant les réserves bancaires détenues auprès de la Fed.
La hausse était largement attendue, la Fed l'ayant annoncée à l'avance. Après avoir légèrement reculé avant l'annonce, les cours des métaux précieux ont regagné un peu de terrain à la suite de celle-ci, avant de s'inscrire de nouveau en baisse hier. L'or est passé de 1 072 $ à la clôture de vendredi dernier à 1 054 $, et l'argent de 13,93 $ à 13,75 $, en début de séance européenne ce matin.
La logique qui sous-tend le relèvement des taux d'intérêt tiendrait, semble-t-il, à ce que le crédit intérieur progresse à un rythme modéré d'environ 4 %, reflétant une reprise de la demande du secteur non financier. Il finance généralement l'achat de logements et de biens coûteux tels que les véhicules automobiles, et la Fed y voit le signe d'une reprise de la demande. La Fed espère qu'une hausse modeste et progressive des taux d'intérêt, peut-être en quatre étapes trimestrielles l'an prochain, permettra à l'inflation de remonter de manière maîtrisée vers l'objectif de 2 %, en particulier lorsque les récentes baisses des prix de l'énergie et des matières premières cesseront de peser sur les statistiques de l'inflation. Si l'on met de côté le fait que chaque fois que la Fed s'engage dans une politique de hausse douce des taux d'intérêt, celle-ci se révèle ne pas l'être et finit par provoquer un krach boursier, ce plan est largement jugé crédible.
Aucune provision n'a été faite pour la situation de la dette, où les écarts de rendement se creusent de manière alarmante et où la dette liée aux matières premières semble appelée à être le grand sujet de défaut en 2016. Aucune provision n'est faite non plus pour les indices de plus en plus nombreux d'un grave effondrement du commerce mondial, et donc d'une crise économique partout sauf en Amérique. Ces préoccupations ont été écartées par la présidente de la Fed, Janet Yellen, lors de la conférence de presse qui a suivi l'annonce du taux d'intérêt.
Ce grand satiriste américain, Tom Lehrer, avait trouvé un modèle de la politique de la Fed dans sa chanson sur Werner von Braun, le scientifique des fusées de Hitler qui a travaillé pour l'Amérique après la Seconde Guerre mondiale : « Once the rockets are up, who cares where they come down? / That's not my department, said Werner von Braun » (« Une fois les fusées lancées, qui se soucie de l'endroit où elles retombent ? Ce n'est pas mon rayon, dit Werner von Braun »). De même, la Fed prétend que sa mission est de gérer la politique monétaire américaine, et que les affaires économiques des autres pays ne la concernent pas.
Il est difficile d'éviter la conclusion que cette attitude causera la perte de la Fed, alors que tous les marchés sont manifestement déconnectés de la réalité économique. Les cygnes noirs s'impatientent.
Enfin, à titre d'illustration, le graphique ci-dessous montre à quel point les positions des fonds spéculatifs sont devenues extrêmes sur le marché de l'or papier qu'est le Comex.
Une seule fois auparavant, dans l'historique des données désagrégées du Comex, les spéculateurs du secteur de la gestion d'investissements ont été vendeurs nets, et c'était le 28 juillet dernier. La position actuelle est encore plus extrême. Il existe sans doute des positions similaires sur d'autres contrats de matières premières. L'histoire nous enseigne que, lorsqu'une opération, en l'occurrence acheter le dollar et vendre tout le reste, devient aussi unilatérale, le retournement est rapide, inattendu et brutal.
La semaine prochaine
Lundi
Japon : indice de l'activité de l'ensemble des industries.
Royaume-Uni : enquête de la CBI sur le commerce de détail et de gros.
Zone euro : confiance des consommateurs.
Mardi
Royaume-Uni : confiance des consommateurs GfK, besoin d'emprunt du secteur public.
États-Unis : indice des prix de l'immobilier de la FHFA, ventes de logements existants.
Mercredi
Royaume-Uni : PIB (3e estimation), indice des services.
États-Unis : indice des prix PCE core, commandes de biens durables, revenus des ménages, dépenses de consommation des ménages, ventes de logements neufs.
Jeudi
Royaume-Uni : approbations de prêts hypothécaires de la BBA.
États-Unis : demandes initiales d'allocations chômage. Japon : IPC, dépenses réelles des ménages, chômage.
Vendredi
Japon : commandes dans la construction, mises en chantier de logements, indicateur avancé, IPP des services.
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