L’or et l’argent ont perdu la plus grande partie de la forte hausse de vendredi dernier lundi et mardi, avant de récupérer une partie de leurs pertes par la suite. Lors des échanges matinaux en Europe aujourd’hui, l’or s’établissait à 1 909 $, en baisse de 20 $ par rapport à la clôture de vendredi dernier, et l’argent à 24,40 $, en recul de 70 cents sur la même période.
Parallèlement, le covid-19 connaît une nouvelle résurgence, avec des confinements locaux qui apparaissent dans toute l’Europe. D’après le tableau de bord de l’OMS, le nombre de cas aux États-Unis a doublé depuis le point bas du 8 septembre, avec 7,8 millions de cas confirmés et près de 215 000 décès. Le second plan de relance destiné à y faire face est actuellement bloqué par les querelles entre les deux partis politiques à l’approche de l’élection présidentielle du 3 novembre. Alors que les responsables politiques restent dans l’impasse, la nécessité de ce second plan s’accroît de jour en jour.
L’issue est évidente : plus le retard sera long, plus le plan devra être de grande ampleur. D’ici là, toutefois, les marchés des devises et des métaux précieux pourraient être influencés par les craintes à court terme d’une déflation du crédit, à mesure que les inquiétudes concernant les effets économiques de la deuxième vague dominent de plus en plus l’actualité. La situation est similaire à celle qui précédait le 23 mars, lorsque la Fed s’est engagée sans réserve dans le premier plan.
Il existe des différences aujourd’hui, notamment un marché haussier rassurant sur les actions, alors même que le monde s’enfonce davantage dans le gouffre d’une récession économique. À l’échelle internationale, les personnes très fortunées y voient la perspective d’une dépréciation inexorable des monnaies, ce qui explique vraisemblablement pourquoi elles achètent lors des replis et prennent même livraison du métal physique.
Cela pose un énorme problème aux banques de métaux précieux, qui sont très vendeuses à découvert de contrats à terme du Comex en valeur, et dont le flottant libre d’or physique à Londres est très faible. Le tableau ci-dessous, qui sera mis à jour après la clôture ce soir, illustre leur dilemme.
Notez à quel point la catégorie « Other Reported » domine la position des spéculateurs. Le problème pour les banques de métaux précieux est que la catégorie « Managed Money » (les fonds spéculatifs) n’est plus la force dominante parmi les spéculateurs, catégorie dont elles ont régulièrement tiré par le passé d’énormes profits au moyen d’une opération répétée de type « pump and dump ». Avec les petits opérateurs de la catégorie « Non-reported », ce sont désormais les deux tiers des spéculateurs qui sont imprévisibles, hormis leur volonté de prendre livraison plutôt que de vendre dans la panique avant l’échéance.
Notre dernier graphique montre la valeur monétaire des positions vendeuses des banques de métaux précieux. Au total, elles ne peuvent pas laisser les prix monter beaucoup plus haut et ont dû espérer l’occasion de clore leurs positions vendeuses sans trop de dommages.
Malgré leur tentative réussie de réduire l’intérêt ouvert de près de 800 000 contrats en janvier dernier à son niveau actuel de 550 000, les banques de métaux précieux restent proches d’un niveau record de positions vendeuses en valeur. Leur stratégie a consisté à grignoter peu à peu les positions acheteuses restantes des fonds spéculatifs, qui n’ont diminué que de 17 000 contrats depuis le sommet du cours de l’or.
En résumé, alors que Washington est paralysé et que les échanges sont en suspens, les positions vendeuses des banques de métaux précieux constituent un baril de poudre susceptible d’exploser à tout moment.
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