L'or et l'argent ont poursuivi leur rebond cette semaine, mardi ayant été une journée particulièrement forte. L'or a d'abord été ramené à 1 228 $ avant que les acheteurs n'interviennent et, sur de forts volumes de contrats à terme, le cours est monté à 1 247 $. L'intérêt ouvert au Comex a progressé ce jour-là de 16 494 contrats.
Sur la semaine, l'or gagne 14 $ par rapport à la clôture de vendredi dernier en début de séance européenne ce matin, à 1 243 $. L'argent est passé de 17,40 $ à 17,59 $ sur la même période. La vigueur sous-jacente de l'argent par rapport à l'or s'est de nouveau renforcée, son cours tendant à progresser légèrement face à l'or durant les phases de consolidation.
La semaine prochaine verra l'échéance des options sur l'or, et une importante position sur le contrat à terme d'avril devra être liquidée ou reportée sur juin. En l'absence d'une bonne demande physique, on s'attendrait à ce que les banques de métaux précieux, presque toujours vendeuses nettes, fassent baisser les cours pour inciter les fonds spéculatifs à vendre. Jusqu'à présent, ce n'est pas le cas.
La raison probable en est une bonne demande sous-jacente d'or physique. La demande indienne reprend, après l'interdiction des billets, la Suisse ayant exporté 37 tonnes en février. La demande chinoise a également été bonne en février, avec des exportations suisses de 21,5 tonnes le mois dernier. L'intérêt européen semble lui aussi se renforcer, et le marché physique est relativement tendu. Par ailleurs, la banque centrale russe a acquis 9,33 tonnes supplémentaires. Les entrées dans les ETF ont repris cette semaine, avec une hausse de 9 tonnes en deux jours, selon Commerzbank.
La demande des banques centrales devrait se poursuivre. Leur tactique consiste à acheter discrètement du métal précieux lorsqu'il est offert, ce qui pourrait expliquer la solidité apparente du marché. Ainsi, pour le marché à terme, le contexte physique suggère que le marché est soutenu, et toute tentative de le faire baisser risque de se retourner contre son auteur. Les fonds spéculatifs ne se soucient généralement pas de la situation physique, car pour eux l'achat de contrats sur l'or est l'envers de la vente à découvert du dollar. Or, certains signes indiquent que la hausse du dollar est terminée.
Après avoir fait preuve d'enthousiasme à l'égard des hausses de taux d'intérêt, les marchés ont adopté une note de prudence, divers indicateurs laissant penser que l'économie américaine ralentit. Au moment même où la Fed relevait ses taux mercredi dernier, la Fed d'Atlanta abaissait son estimation de croissance du premier trimestre de 1,2 % à 0,8 %. En conséquence, la croissance de la zone euro montrant quelques signes de vitalité, l'indice du dollar pondéré par les échanges semble devoir se détendre davantage, et un dollar plus faible équivaut à un cours de l'or plus élevé. De plus, les rendements des obligations du Trésor américain ont reculé, celui de l'obligation à 30 ans passant de 3,2 % à 3,0 %, soit une correction significative.
La faiblesse du dollar cette année se reflète dans notre dernier graphique, qui présente le cours de clôture quotidien de l'or dans les quatre principales devises. Les cours exprimés en euros, en livres sterling et en yens ont tous moins progressé qu'en dollars.
Si les perspectives de l’or semblent favorables, il reste l’obstacle de l’échéance des options la semaine prochaine, ainsi que du roulement des contrats à terme. La moindre justification, comme une nouvelle perçue comme favorable au dollar, incitera les acheteurs d’options à faire baisser les cours.
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