L’or et l’argent ont connu une semaine de baisse, corrigeant en partie leur situation de surachat.
L’or a reculé du pic de lundi, à 1 288 $, à un point bas hier (jeudi) à 1 245 $, et l’argent de 17,40 $ à 16,35 $. Les deux métaux ont rebondi jusqu’à la clôture de jeudi et, en début de séance européenne ce matin (vendredi), l’or s’établissait à 1 254 $ et l’argent à 16,51 $.
Après avoir été massivement suracheté sur le marché des contrats à terme, il n’est guère surprenant qu’une correction se soit produite. Celle-ci a été renforcée par la publication du compte rendu du FOMC de la Fed, qui a pris au dépourvu des marchés complaisants. On s’attendait généralement à ce qu’il n’y ait pas de hausse des taux d’intérêt à la suite de la réunion de juin, mais ce compte rendu était plus restrictif. À tel point que, sauf nette dégradation de l’économie, il semble que le taux des fonds fédéraux sera relevé en juin, d’un quart de point de pourcentage.
Il en est résulté une hausse des rendements des bons du Trésor américain et une baisse des actions, l’indice S&P 500 passant sous le niveau des 2 040 points, franchissant ainsi ce seuil technique important. La Chine n’a pas aidé, puisqu’elle a dévalué le lendemain le cours de référence officiel du yuan, une mesure qui se décrit au mieux comme une réévaluation forcée du dollar américain, rappelant aux investisseurs la décision similaire de la PBOC en août dernier. Cette décision avait provoqué une forte chute des marchés d’actions mondiaux.
Il semble donc que la Fed soit dans une certaine mesure contrainte par les interventions de la PBOC sur le marché des changes. La Chine tente de gérer le dégonflement d’une bulle de crédit et paraît avoir estimé qu’elle préférait la stabilité des taux d’intérêt et de la monnaie pendant cette période. Elle souhaite en effet que les capitaux soient réalloués des anciennes industries d’exportation vers les entreprises tournées vers le consommateur chinois. Vraisemblablement, elle ne veut pas qu’une monnaie plus faible vienne soutenir ces secteurs hérités du passé. Une hausse des taux d’intérêt américains à ce moment critique pourrait menacer son plan.
Mais il existe un autre problème, plus important, qui semble avoir été éludé dans le compte rendu du FOMC : les anticipations d’inflation des prix mesurées par l’indice des prix à la consommation (IPC). La contribution des prix des matières premières s’est fortement inversée ces derniers mois, et l’on peut s’attendre à ce qu’elle pousse l’IPC à la hausse plus rapidement que ne le prévoient les prévisions consensuelles. Cela tient peut-être au fait que les données économiques et les enquêtes auprès des entreprises aux États-Unis indiquent un ralentissement de l’économie ; les analystes ne croient donc généralement pas que la récente reprise des prix des matières premières se poursuivra. Si elle se poursuit, ce sera en raison d’une baisse du pouvoir d’achat du dollar, et non d’une hausse de la demande industrielle. C’est un exercice difficile pour des analystes qui comprennent naturellement les variations de prix issues des matières premières, mais ne parviennent pas à repérer celles qui proviennent de la monnaie.
Si le pouvoir d’achat du dollar est remis en question, les prix des matières premières et des métaux précieux en bénéficieront, une fois absorbé le choc à court terme d’un changement de perspective sur les taux d’intérêt. Une autre façon de prendre du recul consiste à examiner un graphique du cours de l’or, et c’est l’objet du graphique suivant.
Pour revenir à notre thème initial, il devient évident qu’après une hausse de 250 $ depuis les plus bas de décembre, une certaine consolidation des cours serait naturelle. Jusqu’à présent, la consolidation n’a été que relativement modeste, testant la moyenne mobile à 55 jours, actuellement à 1 250 $, le véritable soutien se situant au niveau de 1 200 $.
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