L’or et l’argent ont fortement reculé cette semaine et, comme le montre notre graphique principal, ont perdu la quasi-totalité des gains réalisés depuis le dernier point d’inflexion majeur du 11 décembre 2017. Hier, l’or a touché un plus bas à moins de 9 $ de ce niveau, et l’argent à 30 cents. Ce matin (vendredi), en début de séance en Europe, l’or avait perdu 19 $ par rapport à la clôture de vendredi dernier, à 1 251 $, et l’argent 25 cents, à 16,09 $.
Il arrive souvent que les cours de l’or et de l’argent atteignent des points bas en juin et en décembre, avant de rebondir nettement. La raison n’est pas difficile à comprendre : les opérateurs des banques de métaux précieux clôturent leurs livres à la fin de l’année et du semestre, et reçoivent presque certainement de leur hiérarchie l’instruction de réduire leurs positions au niveau le plus bas possible. Les banques souhaitent en effet présenter des bilans reflétant une faible exposition au risque dans le cadre de leurs déclarations réglementaires.
Les opérateurs des banques de métaux précieux voudront également afficher des profits ; comme ils sont naturellement vendeurs nets sur leurs positions, cela les conduit à pousser les prix aussi bas que possible aux dépens des spéculateurs. Le Comex est le marché idéal pour atteindre ce double objectif. L’effet, qui se reflète dans l’exposition nette de la catégorie Managed Money, est clairement illustré dans le graphique suivant.
Les flèches ascendantes du graphique indiquent les points bas de l’exposition nette de la catégorie Managed Money aux contrats à terme sur l’or ; depuis le point bas de l’or en décembre 2016, on remarque qu’ils se situent toujours à la fin juin et à la fin décembre, ou à proximité. Nous connaîtrons le chiffre de mardi dernier après la clôture des marchés ce soir, mais il est fort probable que la catégorie Managed Money soit désormais légèrement vendeuse nette, ce qui traduit une situation de forte survente.
L’autre face de la médaille pour les opérateurs est le dollar, qui a continué de se raffermir cette semaine, après un rebond appréciable depuis ses plus bas de début d’année. Cependant, la faiblesse persistante des rendements des bons du Trésor américain et le ralentissement de la croissance de la masse monétaire indiquent que quelque chose, peut-être la politique tarifaire de Trump, freine l’économie américaine. Nous constatons également que les anticipations de nouvelles hausses de taux d’intérêt s’atténuent, ce qui devrait être défavorable au dollar et favorable à l’or.
Par conséquent, tout indique que les conditions d’un rebond appréciable du cours de l’or, jusqu’en septembre-octobre, sont désormais réunies. Et, à mesure qu’il se développera, on peut penser que l’association d’une économie stagnante et d’une inflation croissante (l’indice CPI-U de mai s’établissait à 2,8 %, tandis que les prix du pétrole continuent d’augmenter) pourrait amener les marchés à refléter des conditions idéales pour une hausse des cours de l’or et de l’argent.
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