Dans la note de marché de vendredi dernier, j’indiquais que les facteurs à l’origine de la baisse des cours des métaux précieux avaient probablement encore du chemin à parcourir, les banques de métaux précieux cherchant à orienter le marché avant la fin de l’année, date à laquelle les résultats de négociation de l’exercice sont arrêtés. Une nouvelle correction a bien eu lieu, mais après la publication du compte rendu du FOMC mercredi, l’or et l’argent ont rebondi depuis leurs plus bas.
Ce matin, l’or s’échangeait à Londres à 1 808 $, en hausse nette de 25 $ par rapport à la clôture de vendredi dernier, après être tombé à 1 753 $ mercredi. Sur la même période, l’argent progresse de 45 cents à 22,60 $, après être descendu jusqu’à 21,45 $. Les volumes sur les deux contrats du Comex se sont considérablement ralentis avant la publication du compte rendu du FOMC, avant de repartir nettement hier.
L’effet de marché avant cet événement a été de dissuader les fonds spéculatifs d’intervenir. Ces spéculateurs étant de fait absents du marché, les Swaps (principalement les banques de métaux précieux) ont pu relativement librement faire baisser les cours, déclenchant au passage des ordres stop. Les seules contraintes étaient liées au marché physique, la demande de métal précieux augmentant à mesure que les prix baissaient. Selon des informations non officielles, les approvisionnements des raffineurs sont entièrement engagés jusque tard dans l’année prochaine, et jusqu’à la mi-2022 dans le cas de l’argent.
Sur le Comex, les opérateurs demandent la livraison avec une constance croissante. Depuis le 30 novembre, des warrants de livraison ont été émis pour 105,22 tonnes d’or et 1 323,4 tonnes d’argent, malgré toutes les dissuasions habituelles des maîtres de cérémonie du Comex pour décourager la livraison. Ce sont principalement les acteurs de la catégorie « Other Reported » qui demandent la livraison. Nous le savons parce que les fonds spéculatifs emploient pratiquement toutes les autres stratégies, sauf la détention de métal physique.
Sur le plan économique, le communiqué du FOMC de cette semaine contenait la reconnaissance à contrecœur que l’inflation des prix à la consommation serait plus élevée plus longtemps que ce que le FOMC avait prévu auparavant. Mais Jay Powell a continué d’affirmer qu’elle était due à des goulets d’étranglement dans la chaîne d’approvisionnement, et il a relevé à 2,6 % la prévision d’inflation du FOMC pour fin 2022. Plutôt que de relever les taux d’intérêt à partir de zéro, il a annoncé une réduction plus rapide des achats d’actifs (QE), à 30 Md$ par mois à compter de la mi-janvier. Il s’attend à ce que le taux des fonds fédéraux soit relevé à une médiane de 0,9 % d’ici la fin de l’année prochaine.
Jeudi, la Banque d’Angleterre a annoncé une hausse de 0,15 % de son taux directeur, porté à 0,25 %. Et la BCE a annoncé qu’elle réduirait son programme d’achats d’actifs de 40 Md€ par mois à 20 Md€ à partir d’octobre prochain. Prises ensemble, ces annonces semblent traduire une stratégie concertée entre ces grandes banques centrales visant à ne pas relever les taux d’intérêt si possible. Cela revient à une politique axée sur la stabilité des monnaies sur les marchés des changes, plutôt que sur une action significative pour stabiliser le pouvoir d’achat des monnaies concernées. À cet égard, il faut supposer que l’action de la Banque d’Angleterre est si minime qu’elle n’a pas d’importance.
Il est important que les marchés assimilent ce message. Lorsqu’ils l’auront fait, nous pouvons nous attendre à ce que l’or et l’argent reflètent l’absence persistante de préférence pour le présent permettant de soutenir les monnaies fiduciaires.
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