N’ayant pas encore trouvé de direction, les métaux précieux ont poursuivi leur consolidation, glissant vers le bas jusqu’à des niveaux de support.
Après un rebond en milieu de semaine, l’or s’échangeait à 1 314 $, en baisse de 13 $ sur la semaine, et l’argent à 19,98 $, inchangé. L’or évolue au ras de la moyenne mobile à 55 jours, qui constitue un niveau de support aux yeux des analystes techniques. Le graphique suivant l’illustre.
Si les opérateurs techniques voient dans ce niveau un support, ils attendent de voir dans quel sens la fourchette de cotation sera résolue, le cours de l’or pouvant descendre jusqu’au support suivant, la moyenne mobile à 200 jours. Les banques de métaux précieux, qui restent très vendeuses à découvert sur le Comex, encourageront presque certainement l’idée que l’or descendra jusqu’à ce niveau.
Quoi qu’il en soit, les obligations d’État japonaises ont connu une chute considérable et inquiétante, qui a fait entrer de la volatilité sur les marchés obligataires et actions en général. Le VIX, mesure de la volatilité des actions fondée sur l’indice S&P 500, est passé de 13,8 vendredi dernier à un plus haut de 19 en milieu de semaine, son niveau le plus élevé depuis trois mois. La période estivale de faible volatilité sur les actions est terminée, le S&P passant sous ses niveaux antérieurs.
Les opérateurs ont retrouvé leurs bureaux ce mois-ci en constatant que les perspectives économiques et de taux d’intérêt sont aussi incertaines que jamais. Après des tentatives récentes de préparer le marché à une hausse du taux des Fed Funds en septembre, la Fed semble, d’après les déclarations de divers responsables, avoir fait marche arrière, laissant ouverte la possibilité d’un relèvement des taux en décembre. Nous connaîtrons l’issue de la réunion de septembre la semaine prochaine, les 20 et 21 septembre, après quoi Mme Yellen tiendra sa conférence de presse trimestrielle.
Sous réserve de la réunion du FOMC de la semaine prochaine, il semble que l’incertitude sur les taux d’intérêt se soit dissipée pour l’instant, mais que l’incertitude économique se soit accrue. Il existe une double traction entre déflationnistes et inflationnistes, que reflète la performance quotidienne du dollar. Un fléchissement de l’économie japonaise ou de la zone euro pourrait entraîner des flux vers le dollar, les fonds internationaux vendant respectivement le yen ou l’euro. L’argument des inflationnistes est que l’inflation des prix va s’accélérer, avec ou sans amélioration de l’économie, rendant nécessaire une hausse des taux d’intérêt, probablement suffisante pour faire s’effondrer le marché obligataire.
Même si les marchés des métaux précieux ne sont pas encore disposés à le faire, nous devons regarder au-delà de ces incertitudes pour juger de l’orientation future des cours des métaux précieux. Tout en reconnaissant le risque d’inflation, l’instabilité des marchés devrait provenir de l’extérieur des États-Unis, de la zone euro.
Bien que la date exacte n’ait pas encore été annoncée, un référendum crucial sur la réforme constitutionnelle doit avoir lieu le mois prochain en Italie, jugé par certains commentateurs aussi important que le référendum sur le Brexit au Royaume-Uni. Les sondages sont au coude-à-coude, et si le résultat va à l’encontre du gouvernement, il y aura une crise politique pour le plus grand débiteur d’Europe. L’UE est déjà en pleine tourmente après le Brexit, et une dimension italienne supplémentaire pourrait fort bien conduire des fonds internationaux à vendre l’euro contre le dollar. Une cassure sous 1,10 EUR pourrait déclencher cette sortie de capitaux.
Entre-temps, les investisseurs de la zone euro vont probablement accroître leur exposition à l’or. Cela fait naître la possibilité que l’indice du dollar pondéré par les échanges commerciaux et l’or puissent monter en même temps. Nous verrons bien.
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