Comme le montre le graphique ci-dessus, les cours de l’or et de l’argent se sont stabilisés pour une deuxième semaine. En milieu de matinée sur les marchés européens, l’or gagnait 3 $ par rapport à la clôture de vendredi dernier et s’échangeait à 1 471 $, tandis que l’argent progressait de 21 cents à 17,20 $ sur la même période.
Cependant, le marché papier de l’or se trouve dans une position précaire à très court terme, comme l’illustre notre prochain graphique, qui présente l’intérêt ouvert au Comex et le cours de l’or.
Ce graphique couvre la phase haussière de l’or depuis mai dernier. Jusqu’au sommet du marché en septembre, la hausse du cours de l’or s’est globalement accompagnée d’une augmentation de l’intérêt ouvert, comme on pouvait s’y attendre. Mais à mesure que la consolidation du cours se prolongeait ces trois derniers mois, l’intérêt ouvert a continué de croître jusqu’à atteindre des niveaux records.
De toute évidence, cette situation est inhabituelle et laisse penser à une spéculation extrême. Mais, comme le montre notre prochain graphique, ce n’est pas tout à fait le cas : les positions longues des spéculateurs sont en situation de surachat, sans que celui-ci soit excessif.
L’examen de l’ensemble des positions au Comex ne révèle aucun excès : toutes les catégories d’opérateurs affichent des positions courtes saines ainsi que des positions longues. Cela suffit à indiquer que le marché haussier de l’or est probablement bien vivant.
Le point gênant est que le contrat de décembre arrive à échéance vendredi prochain et que le nombre de positions en cours reste élevé. Habituellement, les banques de métaux précieux, naturellement vendeuses, font baisser le cours afin de déclencher les ordres stop des spéculateurs. Mais cette fois, lorsque le cours est abaissé, il en résulte seulement l’arrivée de nouveaux acheteurs.
Le Comex se trouve ainsi dans une situation délicate, avec plus de 250 000 contrats de décembre à dénouer ou à reporter aujourd’hui et la semaine prochaine, soit en moyenne plus de 41 500 contrats par jour. Cela dit, les éléments disponibles indiquent une bonne dynamique haussière sous-jacente sur les contrats à terme sur l’or du Comex, ce que traduit en substance le niveau record de l’intérêt ouvert.
Le calendrier devient alors la question centrale. Lorsque le contrat de décembre aura quitté le marché, tout excédent potentiel disparaîtra avec lui et le cours de l’or pourra progresser. Ce fut nettement le cas en décembre 2015, et dans une moindre mesure en décembre 2016. Décembre 2018 a vu une hausse de 130 $, et décembre 2018 a vu une hausse de 125 $ jusqu’en février suivant. Il existe donc de nombreux éléments indiquant que l’échéance des contrats de décembre, le dernier jour de négociation de novembre, est de bon augure pour les haussiers.
En outre, un certain nombre de facteurs fondamentaux pourraient aider les cours de l’or à progresser au cours du premier semestre 2020 :
- Rien n’indique que la guerre commerciale des droits de douane entre les États-Unis et la Chine soit en voie de règlement. Au contraire, les Chinois perdent patience avec le président Trump sur les questions commerciales et les tensions s’aggravent.
- La Chine reprend enfin le contrôle face aux émeutiers de Hong Kong, sans faire appel aux troupes du continent, après que ceux-ci ont commis l’erreur de se retrancher dans l’université. Ils seront probablement traités avec sévérité. Il faut s’attendre à ce que les Américains cherchent une autre ligne d’attaque.
- Sans flux de portefeuille transitant par Hong Kong, il faut s’attendre à ce que la Chine réduise ses avoirs en bons du Trésor américain. Cela créera des difficultés de financement pour le gouvernement américain.
- Le dollar semble peiner à progresser face aux autres devises. Cela pourrait annoncer une faiblesse à venir du dollar, ce qui est favorable à l’or.
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