Cette semaine, l'or et l'argent ont continué de consolider les gains du marché haussier. Lors des échanges matinaux en Europe, l'or s'échangeait à 1 958 $, en hausse de 17 $ sur la semaine, et sur la même période l'argent a gagné 88 cents pour s'établir à 27,58 $.
La capture d'écran ci-dessous montre que l'or a suivi une tendance haussière bien définie depuis le point bas de mars.
Chaque fois que cette ligne a été testée, souvent par un plus bas intrajournalier, le cours a rebondi. Les tests les plus récents ont eu lieu mercredi et jeudi, et dans les deux cas le cours n'a pas franchi la ligne de tendance à la baisse. Il semble donc que le cours de l'or va progresser dans les prochains jours.
La situation sur le Comex est peu changée, les banques de métaux précieux éprouvant des difficultés à clôturer leurs positions vendeuses. Le tableau ci-dessous l'illustre ; il est établi à partir du dernier rapport Commitment of Traders, daté du 18 août, et de ses écarts par rapport au rapport du 11 août.
Notons que les Swaps, qui sont les desks de négociation des banques de métaux précieux, ont encore augmenté leur position vendeuse nette de 2 095 contrats, pour la porter à 176 779. Ce jour-là, l'or a clôturé à 2 002 $, de sorte que la position vendeuse nette s'élevait à 35,4 Md$ et la position vendeuse brute (259 342 contrats) à 51,9 Md$, malgré une baisse de l'intérêt ouvert de 9 335 contrats. Et 27 opérateurs de cette catégorie sont vendeurs. Par ailleurs, la catégorie Managed Money (fonds spéculatifs) est moins acheteuse nette que sa position moyenne de long terme, ayant réduit ses positions acheteuses nettes de 2 254 contrats.
La course à la liquidité physique s'est manifestée cette semaine : le Comex a ajouté 162 marques de lingots d'or à la liste de bonne livraison, et 105 à celle de l'argent (avec nos remerciements à Ronan Manly de Bullionstar). De toute évidence, le Comex s'attend à ce que la pénurie de métal précieux reste problématique. Et nous avons déjà établi qu'il n'y a aucune liquidité physique disponible à Londres.
L'argent connaît le même problème à Londres, mais d'une composition différente de celle de l'or. Le principal déposant est l'ETF SLV, avec plus de 571 millions d'onces en fiducie, soit près de la moitié de tous les stocks conservés en coffre de la LBMA, le reste étant détenu principalement par des utilisateurs industriels, puis par des investisseurs. L'offre minière a été gravement affectée par la Covid-19, et certaines raffineries suisses se sont consacrées exclusivement à l'or, ce qui semble être une tentative de la LBMA de répondre à cette crise de l'offre de liquidité.
La perturbation de l'offre d'argent et l'augmentation des stocks de métal précieux de l'ETF SLV, de 73 millions d'onces depuis fin juin, expliquent la vigueur du cours.
Les banques de métaux précieux sont parvenues jusqu'ici à maintenir un livre équilibré sur l'argent au Comex, comme le montre notre prochain graphique, également daté du 18 août, de la position vendeuse nette des swaps.
Avec une position vendeuse nette de seulement 3 736 contrats, leur situation sur l'argent contraste fortement avec celle sur l'or.
Hier, Jerome Powell a prononcé son discours de Jackson Hole, donnant à la Fed davantage de latitude dans le ciblage de l'inflation par rapport à son autre objectif statutaire, le maintien de l'emploi. Cela revient à réaffirmer que la Fed utilisera l'expansion de la quantité de monnaie comme principal outil de sa politique, une politique qui menace d'affaiblir le dollar et d'aggraver la situation des banques de métaux précieux vendeuses de contrats sur l'or.
Notre dernier graphique montre l'évolution de la masse monétaire M1 et explique pourquoi l'or est susceptible de monter beaucoup plus haut, mesuré en dollars américains.
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