Malgré une forte progression au cours des deux derniers mois, la consolidation de l'or après sa hausse précédente s'est faite de façon latérale pendant trois semaines.
Le cours de l'or a débuté la semaine à 1 260 $ et, ce matin (vendredi, 8 h, heure de Londres), il s'établissait à 1 271 $, après avoir atteint 1 282 $ durant la nuit. L'argent est passé de 15,58 $ à 15,64 $ sur la même période. Pour l'or, la consolidation de trois semaines suivant la hausse précédente semble désormais achevée.
La situation technique s'est nettement améliorée, et les analystes techniques seront généralement enthousiastes. Je décris la configuration haussière actuelle dans mon article Insight, publié hier.
Les banques de métaux précieux et les banques d'investissement ont généralement été prises au dépourvu par la performance de l'or, et ont employé tous les moyens sur le marché des contrats à terme pour tenter d'enrayer la hausse. L'intérêt ouvert a atteint un record de 499 110 contrats cette semaine. Depuis la fin janvier, lorsque les vendeurs à découvert ont fini de dénouer leurs positions et que les fonds spéculatifs ont commencé à devenir haussiers, les banques de métaux précieux ont créé de l'or papier à partir de rien, pour un total équivalent à 391 tonnes d'or, soit 16 milliards de dollars. Si la demande physique continue de croître, sachant que les ETF sur l'or enregistrent des entrées nettes chaque jour depuis six semaines, les banques de métaux précieux auront à absorber des pertes importantes.
L'intérêt ouvert du Comex et le cours de l'or au cours des dix dernières semaines sont présentés dans le graphique ci-dessous.
Le léger repli par rapport au record d'intérêt ouvert mérite d'être commenté. Il s'est également produit aux alentours du 18 février et du 25 février. Au cours des trois dernières années, une baisse du cours s'est souvent accompagnée d'une hausse initiale de l'intérêt ouvert, traduisant l'augmentation des positions vendeuses des banques de métaux précieux dans le but de faire baisser le cours. Cette tactique a plafonné chaque rebond du marché durant ce marché baissier.
les desks profitent discrètement de l'occasion pour limiter leurs positions vendeuses dès qu'ils le peuvent. Si tel est le cas, cela indique que les banques de métaux précieux reconnaissent avoir un problème sur les bras.
L'événement le plus important de la semaine a été l'action de la BCE pour tirer la zone euro d'une éventuelle spirale déflationniste. L'annonce faite hier a d'abord provoqué un net rebond des actions européennes et une baisse de l'or de 15 $, ce qui reflétait vraisemblablement la hausse instinctive du taux de change de l'euro. Cette réaction s'est révélée tout à fait erronée : l'indice allemand DAX a rapidement perdu plus de 5 % par rapport à son plus haut niveau, tandis que l'or a fortement rebondi pour clôturer en hausse de 18 $.
Rappelons les principaux points de l'annonce d'hier. La BCE accentue les taux négatifs : le taux de dépôt sera fixé à -0,4 % à partir de mercredi. L'assouplissement quantitatif sera porté de 60 à 80 milliards d'euros par mois, soit 20 milliards d'euros supplémentaires, et inclura pour la première fois des obligations de catégorie investissement émises par des sociétés non financières. Une nouvelle série d'opérations ciblées de refinancement à plus long terme (TLTRO) débutera en juin. Les TLTRO sont un mécanisme qui permet à la BCE de verser de l'argent aux banques au taux de dépôt, fixe pendant quatre ans, afin de les encourager à prêter.
Ces mesures visent à stimuler la confiance sur les marchés, à maintenir des prix d'actifs surévalués et, ainsi, à encourager la croissance économique. Le risque est qu'elles soient perçues comme un signe de désespoir, comparable seulement aux actions impuissantes de la Banque du Japon. De fait, on voit mal comment elles fonctionneront alors que les banques sont déjà surendettées dans leurs bilans et peinent à lever de nouveaux fonds propres, ce qui limite leur capacité à accroître leurs prêts.
La zone euro n'a plus qu'une carte à jouer : la relance budgétaire. La fin de l'austérité devient de plus en plus probable, ce que le cours de l'or cherche probablement à nous signaler.
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