Le jour férié de Thanksgiving aux États-Unis, jeudi, a réduit l’activité sur les marchés du Comex, bien que les volumes sur l’or se soient maintenus de façon raisonnable. Cela tient sans doute à l’arrivée à échéance du contrat de décembre. En début de séance européenne ce matin (vendredi), les cours de l’or et de l’argent sont orientés à la baisse, l’or affichant une hausse de 2 $ sur la semaine à 1 222 $ et l’argent un recul de cinq cents à 14,28 $.
Le contrat de décembre, le plus actif, arrive à échéance la semaine prochaine, et 233 000 contrats devront être liquidés ou reportés. Mais si les vendeurs à découvert hésitent à reporter leurs positions, un rachat forcé devrait s’ensuivre. Les opérateurs chercheront des indications dans les nouvelles et les rumeurs, et à l’approche de la réunion du G20 à Buenos Aires le 30 novembre, elles ne devraient pas manquer.
Les échanges se dérouleront dans un contexte de fort déséquilibre des positions sur les contrats à terme. Le graphique suivant montre la position nette vendeuse de la catégorie des gérants de fonds, qui demeure à un niveau record.
La semaine dernière (13 novembre), la position nette vendeuse s'établissait à 79 190 contrats, soit un niveau proche de records jamais atteints. Nous attendons les chiffres des positions des opérateurs (Commitment of Traders) pour mardi dernier, qui doivent être publiés après la clôture aujourd'hui. Pourtant, malgré toute cette négativité, le cours de l'or reste obstinément supérieur à 1 200 $, et plus obstinément encore au plus bas d'août, à 1 160 $.
Ces éléments laissent fortement penser qu'un léger apaisement de cette négativité devrait entraîner une forte hausse du cours de l'or. Les facteurs saisonniers sont également favorables : l'or progresse en décembre chaque année depuis 2013, avec un gain moyen de 18 %.
Un facteur encourageant les vendeurs d'or est la récente chute du cours du pétrole. Depuis le 26 octobre, le WTI est passé de 67,59 $ à 53,17 $ ce matin. L'Arabie saoudite a porté sa production à des niveaux records, atteignant selon certaines informations 11 millions de barils certains jours récemment, contre un niveau plus habituel de 10 à 10,5 millions de barils par jour. Le président Trump a remercié hier les Saoudiens d'avoir augmenté leur production et fait baisser le prix du pétrole. L'initiative saoudienne semble être le prix à payer pour conserver le soutien des Américains après le meurtre de Khashoggi.
Si tel est le cas, il est peu probable que cet effondrement du pétrole, qui exerce un frein déflationniste sur l'or, dure longtemps. Entre-temps, la Russie continue d'accumuler de l'or physique, ayant déclaré l'achat de 28 tonnes supplémentaires en octobre, ce qui porte ses réserves à 2 065 tonnes. Il ne fait guère de doute que la Russie considère l'or comme une protection monétaire face au dollar et qu'elle l'adossera logiquement au rouble à une date future. Cela pourrait être influencé par l'évolution de la situation en Chine et par son différend commercial avec les États-Unis.
On s'attend largement à ce que le G20 serve de cadre aux prémices d'un règlement des différends commerciaux entre la Chine et les États-Unis. Si les États-Unis tournent le dos à la Chine, on peut supposer que celle-ci poursuivra simplement ses propres projets, en excluant les entreprises américaines des opportunités d'infrastructures et de technologie en Chine. J'ai soutenu ailleurs qu'elle pourrait avoir besoin de stabiliser sa monnaie et de sacrifier les exportations vers les États-Unis qui dépendent des prix. Dans ce cas, les jours du dollar seraient comptés.
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