Les prix des matières premières ayant réagi aux événements en Ukraine, les métaux précieux ont fortement progressé avant qu’une consolidation générale ne s’installe sur l’ensemble des marchés. Après avoir atteint un plus haut de 2 070 $ mardi, l’or a reculé pour s’échanger à 1 990 $ ce matin lors des échanges européens, en hausse nette de 19 $ sur la semaine. L’argent a touché 26,93 $ avant de retomber à 25,80 $ ce matin, en hausse nette de 15 cents.
Les prix du pétrole ont eux aussi reculé : le WTI s’établit ce matin à 108 $ après avoir touché 129,40 $. La fuite vers la sécurité des monnaies fiduciaires s’est également inversée, comme le montre notre prochain graphique du bon du Trésor américain à 10 ans, établi par Trading Economics.
La semaine dernière, le rendement du bon du Trésor américain à 10 ans est passé de plus de 2 % à 1,68 % vendredi dernier, avant une remontée en fin de semaine. Cette semaine, le rendement est revenu à 2 %, ce qui indique que, tout bien considéré, le marché s’inquiétait moins de la guerre en Ukraine et davantage des rendements réels fortement négatifs proposés. Pour le confirmer, il a été annoncé hier que l’indice des prix à la consommation américain avait atteint 7,9 % en février, conformément aux attentes.
Sur le Comex, l’intérêt ouvert sur l’or a dépassé les niveaux récents, ce qui exerce une pression sur les Swaps, qui représentent l’essentiel du côté vendeur. Les Swaps sont principalement les salles de marché des banques de métaux précieux.
En valeur, leurs positions vendeuses brutes sont désormais à des niveaux record.
Il est clair que, dans ce nouvel environnement des matières premières, les banques de métaux précieux souhaiteront réduire leurs positions vendeuses avant qu’elles ne leur échappent davantage. Au début de cette année, 28 Swaps étaient vendeurs, avec une position moyenne de 1,67 Md$. Mardi dernier, 23 Swaps étaient vendeurs, avec une position moyenne de 2,59 Md$. Nous ignorons l’écart par rapport à la moyenne, mais certains opérateurs pourraient être vendeurs de plus de 3 Md$ de contrats Comex. Leurs responsables hiérarchiques et leurs départements de trésorerie ne manqueront pas de poser des questions.
Cela pourrait expliquer le comportement contre-intuitif des marchés, lorsque mardi, l’intérêt ouvert du Comex a diminué de 7 209 contrats le jour où l’or a atteint son plus haut. Cela ne peut se produire que si une combinaison de Producteurs/Négociants et de Swaps a réduit ses positions vendeuses. Et avec des prix qui montent à ces niveaux, il est probable que les Producteurs aient accru leurs positions vendeuses, ce qui ne peut signifier qu’une chose : les Swaps ont réussi à réduire les leurs de 15 000 à 20 000 contrats. Nous connaîtrons les chiffres exacts lorsque les données du rapport Commitment of Traders seront publiées après la clôture des échanges aujourd’hui.
Entre-temps, un règlement négocié de l’invasion de l’Ukraine ne semble pas en vue. Mais cette semaine, Sergueï Lavrov, ministre russe des Affaires étrangères, lors de négociations avec son homologue ukrainien en Turquie, a de fait ouvert une voie possible vers des négociations de paix. Si l’Ukraine s’engage à rester neutre, sans rejoindre l’OTAN ni l’UE, la Russie peut faire marche arrière. Cela pourrait être réalisable, mais l’Amérique risque fort de renâcler à laisser Poutine s’en tirer aussi facilement. Cela pourrait ne pas se produire, mais pour les opérateurs de métaux précieux, on ne peut l’exclure. Et si de sérieuses négociations s’engagent, les prix pourraient connaître un certain repli à court terme.
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