Certes, c’est un peu exagéré, mais pendant les trois premiers jours de cette semaine, le volume quotidien des échanges sur les contrats à terme sur l’or est tombé à environ 80 000 contrats, contre un niveau plus habituel de 120 000. Dans le même temps, la volatilité est tombée à un niveau pratiquement nul. La semaine a débuté avec un cours de l’or à 1 241 $ et, jusqu’à hier 13 h 00, heure du Royaume-Uni, il est resté dans une fourchette étroite de 7 $ centrée sur 1 244 $. L’intérêt ouvert a légèrement progressé, comme le montre notre premier graphique.
Ce marché zombifié s’est redressé dans son cercueil hier, lorsque la BCE a annoncé des taux d’intérêt négatifs sur les dépôts bancaires. Pour les banques de la zone euro, il est désormais presque moins coûteux de déposer de l’or chez nous, à GoldMoney, que de laisser de l’argent en dépôt auprès de la BCE. Il n’est donc pas surprenant que l’or soit sorti de sa torpeur et qu’il ait progressé, à 8 h 30 ce matin, heure de Londres, de seulement 11 $, à 1 255 $.
L’argent a résisté toute la semaine à de nouvelles pressions à la baisse et a fortement progressé après l’annonce de la BCE. L’intérêt ouvert au Comex reste obstinément élevé, avec des positions vendeuses record pour les fonds spéculatifs (Money Managers), à 38 453 contrats. Cette position extrême apparaît dans notre second graphique.
L’argent est désormais prêt pour un important rachat forcé de positions vendeuses, si ce n’était que l’argent comme l’or affichent récemment une faiblesse à l’approche des fins de trimestre. L’or a touché un point bas il y a un an, le 26e juin, à moins de 1 200 $, puis de nouveau au même niveau le 30 décembre. Il a également reculé jusqu’à la fin du trimestre de mars. Il ne fait aucun doute que ce comportement prévisible des cours a poussé les vendeurs à découvert sur l’argent vers une position techniquement dangereuse.
Par ailleurs, de grandes banques d’investissement ont commencé à revoir à la baisse d’environ 0,5 % leurs prévisions de PIB pour le deuxième trimestre, ce qui devrait soutenir les cours des obligations américaines et repousser la fin de la politique de taux d’intérêt nuls de la Fed. Et hier, comme indiqué plus haut, la BCE a instauré des taux d’intérêt négatifs sur les dépôts bancaires, l’objectif affiché étant d’inciter les banques à retirer leurs fonds des dépôts pour les prêter.
On voit mal comment cette mesure renforcera la confiance dans le système bancaire. Les principales banques de la zone euro sont très fortement endettées et utilisent la facilité de dépôt de la BCE pour couvrir leur risque. Leurs seules autres solutions concrètes consistent à investir dans la dette souveraine, dont elles détiennent probablement déjà trop, et à se prêter mutuellement des fonds à des fins de spéculation financière. Prêter à des sociétés non financières est la dernière chose qu’elles voudront faire, sous peine d’une pénalité de 0,1 %.
Enfin, l’Équateur a indiqué avoir déposé la moitié de son or auprès de Goldman Sachs pour trois ans. Goldman lui trouvera sans doute un bon placement, malgré sa recommandation d’octobre dernier selon laquelle l’or était une « vente assurée ».
La semaine prochaine
Voici la liste des annonces attendues la semaine prochaine.
Lundi.
Japon : confiance des consommateurs, masse monétaire M2, enquête auprès des observateurs de l’économie.
Mardi.
Royaume-Uni : production industrielle, production manufacturière.
États-Unis : stocks des grossistes
Mercredi.
Royaume-Uni : gains moyens, variation du nombre de demandeurs d’emploi, chômage.
États-Unis : déficit budgétaire.
Japon : commandes de machines-outils clés.
Jeudi.
Zone euro : production industrielle.
États-Unis : indice des prix à l’importation, inscriptions initiales au chômage, ventes au détail, stocks des entreprises
Vendredi.
Japon : taux d’utilisation des capacités de production, production industrielle.
Zone euro : emploi, balance commerciale.
États-Unis : indice des prix à la production (IPP).