Cette semaine a vu un prolongement spectaculaire de la hausse de l’or, amorcée véritablement le 30 mai. Au cours des sept séances de bourse écoulées depuis le 29 mai, le cours de l’or a gagné plus de 50 $ pour s’établir à 1 333 $ dans les échanges européens d’aujourd’hui (vendredi). L’argent est resté en retrait de l’or, progressant de 45 cents sur la même période pour atteindre 14,87 $.
Ce mouvement s’explique par la reconnaissance officielle du fait que les économies américaine et européenne marquent le pas, et que les banques centrales sont prêtes à assouplir leur politique monétaire. Je répète que la combinaison des droits de douane commerciaux de Trump et de la fin du cycle du crédit constitue potentiellement la crise économique la plus grave depuis le krach de Wall Street de 1929-1932. Cette possibilité est en train de se dessiner.
Le graphique suivant, celui du rendement des obligations du Trésor américain à 10 ans, résume les forces déflationnistes à l’œuvre.
Les rendements des obligations du Trésor américain se sont effondrés. Il ne fait guère de doute que ce graphique est extrêmement baissier : il nous indique que les grands capitaux se réfugient dans la sécurité du papier-monnaie le plus sûr. À l’évidence, la hausse du cours de l’or repose sur des considérations similaires, ce que reflète notre troisième graphique, ci-dessous.
L’or est sorti par le haut d’une phase de consolidation en drapeau (entre les deux lignes pâles) de manière spectaculaire, atteignant 1 344 $ en séance mercredi. Ce niveau correspondant à la limite haute d’une configuration de consolidation vieille de plus de deux ans, on peut s’attendre à ce que le cours travaille encore à ce niveau avant de tenter avec succès de franchir 1 350 $ et au-delà.
À la dernière date publiée (Commitment of Traders du 28e mai), l’or était encore fortement survendu, ce qui indique que les spéculateurs ont été pris à contre-pied. Voici notre graphique suivant.
La ligne pointillée représente le point neutre, et les positions nettes longues déclarées en dernier lieu n’étaient que de 26 274 contrats. Depuis, il y a eu un mélange de rachats de positions à découvert et de repositionnements, qui a pu effacer la situation de survente. Conjugué à l’importance du niveau de 1 340-1 350 $ évoquée plus haut, cela laisse entrevoir un risque de prises de bénéfices à court terme.
Un autre développement important se profile, comme le montre notre graphique suivant, celui du taux de change EUR/USD.
Il est clair que ce triangle descendant n’augure rien de bon pour l’euro. S’il franchit la ligne de tendance inférieure, ce que la configuration laisse fortement supposer, on peut retenir comme objectif la parité avec le dollar. À l’évidence, tout ne va pas bien en zone euro, et le Brexit constitue un problème supplémentaire.
Cette configuration graphique se retrouve dans l’indice du dollar pondéré par les échanges commerciaux, comme on pouvait s’y attendre, et fait l’objet de notre graphique suivant.
Avec un euro baissier (et vraisemblablement la livre sterling), l’indice pondéré du dollar est appelé à sortir de son triangle ascendant, avec un objectif de 106. Toutefois, l’effet sur le cours de l’or dépendra de la bonne tenue de l’économie américaine face à l’effondrement du commerce mondial.
Voilà à quoi se résume le plan économique de Trump : le monde court à sa perte tandis que l’Amérique poursuit sa route en toute sécurité. Malgré cette illusion, l’Amérique est liée aux risques économiques et systémiques mondiaux, comme le montre le graphique du rendement à 10 ans des obligations du Trésor américain.
Enfin, voici un graphique du cours de l’or dans les quatre principales devises, sur la même échelle de temps que notre graphique principal.
Alors qu’en dollars l’or progresse de 5,8 %, il gagne 10,7 % en euros et en livres sterling. Le désordre européen laisse penser que, dans ces devises, le cours de l’or a encore beaucoup de marge de hausse, même s’il consolide quelque peu en dollars.
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