Depuis son point bas de 1 237 $ le 11 décembre, l’or a progressé de 6,5 % et l’argent de 9,5 %. Ce matin, en début de séance européenne, l’or s’échangeait à 1 317,50 $ et l’argent à 17,15 $.
Notre graphique principal a été rebasé sur le point bas de décembre afin de rendre compte de ces chiffres. C'est la troisième année consécutive que l'or connaît un quatrième trimestre éprouvant, touchant son point bas au moment même où la Fed relève le taux des fonds fédéraux. Cette action se concentre toujours sur le négoce de contrats à terme, en particulier au Comex. Les contrats à terme existent pour permettre aux marchés de lisser les variations de prix, en offrant aux spéculateurs un mécanisme leur permettant de soulager les producteurs du risque de prix. Or, le Comex est devenu le théâtre d'une exagération des variations de prix, comme en témoignent les trois dernières fins d'année.
Si nous le mentionnons, c'est pour souligner qu'une grande partie de la hausse des cours des métaux précieux tient à la suppression des prix qui a débuté en septembre. La fin d'année y a largement contribué ; en ce sens, la performance extraordinaire des quatre dernières semaines correspond à une normalisation des prix. Toutefois, la performance de l'or a différé de celle de l'argent sur un point essentiel : l'évolution de l'intérêt ouvert au Comex.
L'intérêt ouvert sur l'or est tombé à un plus bas de 446 618 contrats le 12 décembre, avant de rebondir fortement dans un volume d'échanges faible à modéré, pour s'établir hier à 545 091 contrats selon les chiffres préliminaires. Cette hausse soudaine de 100 000 contrats apparaît dans notre deuxième graphique.
La performance de l'argent a été singulière : l'intérêt ouvert a en réalité reculé alors que le prix montait. Il s'agit de notre troisième graphique.
Au cours du dernier mois de l'an passé, alors que le cours de l'argent progressait de plus de 9 %, l'intérêt ouvert a diminué de 10 000 contrats, signe que l'argent subissait un violent « bear squeeze » (rachat forcé de positions vendeuses). Autrement dit, toutes les hausses résultent uniquement du fait que les spéculateurs ont été pris à contre-pied.
Notre dernier graphique replace ces mouvements dans une perspective technique.
L'or est entré dans une zone de résistance délimitée par les plus hauts de 2016 et le sommet de septembre dernier, approximativement comprise entre 1 310 $ et 1 360 $ (lignes en pointillés). Il n'aura peut-être pas besoin d'une consolidation importante avant de sortir par le haut, compte tenu du signal des moyennes mobiles, qui s'orientent toutes deux à la hausse en configuration haussière. Si l'or parvient à franchir ces anciens sommets, peu de choses semblent pouvoir l'empêcher de filer vers 2 000 $.
La dynamique est assurément impressionnante. Néanmoins, comme toujours, l'évolution du prix dépend en grande partie de celle du dollar, qui a terminé l'an dernier en perdant la quasi-totalité de son rebond du quatrième trimestre. L'année 2018 s'annonce décisive pour le dollar, la Chine se montrant plus offensive dans l'usage de sa propre monnaie pour le règlement des échanges commerciaux. Il semble qu'elle introduira plus tard ce mois-ci, sur le Shanghai Futures Exchange, un contrat à terme sur le pétrole libellé en yuans, permettant aux fournisseurs de pétrole de couvrir leur exposition au yuan. Ils pourront ainsi se faire payer le pétrole dans la monnaie chinoise. Si tel est le cas, ce sera le début de la fin du pétrodollar, qui a constitué le pilier fondamental du statut mondial du dollar. Si le pétrodollar est abandonné dans les échanges avec l'Asie, ce sera un coup dur pour le pouvoir d’achat du dollar.
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